顾家家居：Q1净利增长43% 软体龙头开局形势良好

　　事件：顾家家居(603816)发布2018年一季报，实现营收18.52亿元，同比增长34.22%；归母净利润2.68亿元，同比增长42.90%；扣非后同比增长43.97%。公司2018Q1业绩增速超预期。

　　点评：

　　1。 收入增长稳健，利润增长超预期。①市场形势较好，收入增长稳健。因为软体行业消费属性强，受地产波动影响小，市场形势较好，公司作为龙头优势突出，叠加促销得力，收入继续快速增长。②销售费用率大幅改善，利润增速较高。公司毛利率下降1.4pct至36.5%，主要因去年7月起大幅上涨的TDI等原料价格尚未回落至17Q1水平；净利率提升0.9pct至14.5%，主要由于销售费用率下降4.7pct至16.3%，公司持续提升渠道效率，加强精准营销，控费效果得以体现。公司管理费用率上升0.6pct至4.2%，主要系股权支付费用增加，财务费用上升1.2pct至1.2%，主要系人民币升值，汇兑损失增加。

　　2。 未来成长空间可期，资本运作将成亮点。①产能方面，华东二基地年底竣工、华中基地年中开工，产能扩张为收入增长奠定基础；渠道方面，传统卖场渠道逐渐完善，大店开店加快步伐，线上线下流程初步打通，全方位吸引客流；外销方面，与战略大客户建立战略合作关系。②顾家并购进程逐渐加快，显示资本运作决心。今年以来，公司与意大利第一软体品牌Natuzzi合作，收购定制家居班尔奇，入股居然之家，收购德国第一软体品牌Rolf Benz与澳洲家居品牌Nick Scali，入股软体品牌爱依瑞斯。享受投资收益，推动大家居战略落地。

　　3。 盈利预测与评级：顾家北上资金占流通股比例已由年初的3%升至19.4%。预计公司2018-2020净利润分别为10.51/13.55/ 16.63亿元，EPS分别为2.46/3.17/3.88元，对应PE为24.8/ 19.3/15.7X。我们看好顾家家居大家居战略和合伙人文化下的狼性发展，未来成长空间可期，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：地产销售低迷，行业竞争加剧，大家居不及预期