新宙邦：电解液跌价拖累业绩 未来增量可期

　　1。 公司发布2018年Q1季报。

　　公司于4月17日发布2018年一季报，实现营收4.5亿元，同比增长16%；实现归母净利润0.52亿元，同比减少23%，扣非后的归母净利为0.39亿元，同比下降39%；基本每股收益为0.14元/股；录入三费合计0.97亿元，占营收比21.63%，较去年的18.35%上升3.28%，其中财务费用0.13亿元，占比2.87%，较去年的0.44%上升2.44%。公司业绩有所下降的原因：一、锂离子电池电解液由于竞争激烈产品售价下降，毛利有较明显下滑；二、受人民币兑美元汇率升值影响，本报告期出现了较大的汇兑损失。

　　2。 主要产品电解液市场竞争激烈，售价有所下降。

　　2018Q1公司锂离子电池的电解液销量有所上升，但由于近年来国家对新能源汽车业的大力扶持，国内一些锂离子电池电解液企业纷纷扩大产能，市场竞争压力增大，2.2Ah三元圆柱电解液当季价格4.5万元/吨，去年同期6.7万元/吨，同比下降13.27%；磷酸铁锂电解液当季价格4.25万元/吨，去年同期8.25万元/吨，同比下降48.48%；同时电解液上游原材料六氟磷酸锂受产能释放影响，当季价格13万元/吨，去年同期39.5万元/吨，同比下降67.09%，电解液行业价格总体压力较大，公司电解液产品毛利有所下降。

　　3。 大扩产，未来增量可期。

　　公司拟以控股子公司荆门新宙邦(300037) 为项目实施主体，投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目。项目分为两期，第一期预计投资2.5亿元，建设期约为24个月，预计2020年一季度投产；二期预计投资1亿元，计划在一期投产后两年内建设。同时，公司拟投资4.8亿元建设惠州宙邦三期5 万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇项目，有效解决电解液原料配套问题。另外，公司拟投资3.6亿元建设波兰新宙邦4万吨电解液、5000 吨NMP和5000吨导电浆项目(一期投资2亿，二期1.6亿)，以实现海外客户的就近供应。

　　4。 电容器与半导体化学品高增长

　　电容器业务收入增长明显，因需求回暖和环保趋严带来龙头份额提升。半导体化学品业务经过多年积累，核心客户逐渐接受并认可公司产品，销售增长迅速。近期美国对中兴禁售零部件给国内芯片企业短期内蒙上阴影，也会促进国产芯片的突破，半导体、面板行业有望迎来快速发展期。

　　5。 投资建议：

　　我们预计18-20年归母净利分别为3.41亿元，4.46亿元和5.72亿元，EPS分别为0.90 元、1.18元和1.51元，当前股价下PE分别为22.75X、17.40X和13.57X，给予“推荐”评级。

　　风险提示：扩产不达预期的风险，新能源政策变化的风险。