看格局、重趋势 新能源车大有可为

　　电动化已成趋势，2030年全球新能源汽车销量或超亿辆。温室效应日益严峻，低碳化发展、能源转型成为全球趋势，发展新能源汽车是应对全球变暖、能源转型的重要方式之一，多国也相继出台禁售燃油车的时间表。政策叠加海外车企布局，新能源汽车将进入加速期，参考智能手机的发展规律，我们预测新能源车2030年销量有望达到1.03亿辆，对应动力电池需求量达到4812.8GWh。

　　看格局：动力电池、四大材料、电机电控格局初步呈现，同时政策框架完善，保障机制明确。自2009年“十城千辆”起，新能源汽车快速发展，动力电池及四大材料都形成了完善的产业格局，同时竞争格局也已初步明确，2017年动力电池、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、电机、电控的CR4分别为59.6%、28.5%、69.0%、44.6%、54.5%、37.0%、42.2%，除了正极材料环节呈现原子型之外，其他环节均为集中寡占型，市场集中度较高的环节值得关注。在这种背景下，虽然行业产量利用率较低，动力电池和四大材料的产能利用率在25%-50%，但由于行业集中度相对较高，这表明落后产能正在出清，行业龙头有望近期凸显。另外，针对整车环节的双积分、动力电池的回收等政策框架相对完善，政策保障机制明确。

　　重趋势：高能量密度动力电池、高镍三元正极、硅基负极、涂覆隔膜、新型锂盐电解液、集成化设计、IGBT国产化替代成为行业发展趋势。在里程焦虑和补贴门槛抬升的多重压力下，提高电池能量密度成为治本之法。高镍三元正极材料在提高电池能量密度方面最有潜力，而硅基负极材料可以显着提升单体比容量，有望成为未来主流负极材料。为了配套电池能量密度提高和提升现有体系性能，一些新型锂盐电解液正在研发，涂覆隔膜也成为发展方向。采用一体化的动力总成产品有益于整车企业进一步降低车重与成本，提升车辆性能，电机与电控的集成化设计将逐渐成为主流。而占电控系统成本40%-50%的IGBT国产化替代也值得关注。

　　建议围绕三个层次布局：第一(优选产业链)：优选竞争格局较好的钴、电解液环节：天赐材料(002709) 、新宙邦(300037) ；第二(龙头)：围绕CATL松下LGC等全球动力锂电龙头及其供应链布局。推荐星源材质(300568)、创新股份(002812)、当升科技(300073) 、杉杉股份(600884) 、先导智能(300450)、宏发股份(600885) ；建议关注国轩高科(002074)、长园集团(600525) ；第三(新变化)：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势；软包(新纶科技(002341) )、热管理(三花智控(002050))。

　　风险提示：新能源汽车产业政策变化风险、市场需求波动风险、新能源车预测结果有效性风险、竞争加剧导致产业链价格超预期下降风险。