银轮股份：全球化叠加新能源 短期扰动不改龙头本色

　　公司发布2017年报，全年实现营业收入43.23亿元，同比增长38.63%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长21.13%，公司业绩基本符合预期。

　　分季度看，Q3成本承压，Q4费用承压拖累全年业绩，但是短期扰动不改长期向上趋势。2017Q1-Q4收入增速分别为39%/40%/43%/34%，归母利润增速分别为40%/43%/21%/-10%，Q3和Q4拖累利润增速低于收入增速。Q3由于铝价上涨，公司毛利率相比Q2下滑1.2%，拖累利润，而Q4销售费用提升2%，资产减值损失提升1.5%拖累净利润。2018年铝价上涨对公司的压力将会小于去年，随着公司加强管控费用公司三费率有望稳中有降，公司2018年盈利能力有望稳中向好。

　　不惧中美贸易战，全球化配套加速崛起，新能源热管理前瞻布局。美国子公司TDI有效开拓美国换热市场，并且贸易战清单上公司出口产品基本不受影响，公司商用车/乘用车/工程机械/新能源车国际化客户开拓顺利进行，之前就已经进入康明斯/卡特皮勒/福特/通用/大众/CATL等供应体系，有效对冲贸易战风险。未来或将开拓雷诺、捷豹路虎、福特新能源等供应体系，不断加速国际化进程。前瞻布局单车价值量更高的新能车热管理，业绩高速增长的同时提振估值。

　　中短期看公司是成长价值股，长期看公司有望成为世界汽车热管理龙头，成长确定，具有避险配置价值。公司增长稳定可持续，收入端主要受益于新产品提升单车价值量+客户开拓提升销量+国六排放标准催化尾气处理业务。利润端公司年降压力不大+原材料有望减压+费用管控有望维持盈利能力。估值端，客户国际化抗周期+高成长+新能源热管理前瞻布局提振估值。在当前震荡环境下具备较强避险价值。

　　投资评级：不考虑朗信收购，下调公司盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.83元，PE分别为17.9/13.6/10.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游客户销售不及预期；定增项目达产不及预期。