柳钢股份：Q1业绩超市场预期 高分红提升估值

　　事件：柳钢股份(601003) 公布2017年年报和2018Q1业绩预告。公司2017年实现营业收入415.57亿元，同比增长55.93%、实现归母净利润26.46亿元，同比增长1247.08%，同时每10股派息5元；公司预计2018Q1实现归母净利润9.51~12.15亿元。

　　点评

　　1。 华南长材龙头企业，2018Q1业绩超预期

　　公司预计2018Q1实现净利润9.51~12.15亿元，同比增长率达到368%~499%。公司特殊的地理位置使得其具有低成本、高售价的特点。华南地区是我国的钢材消费重镇，每年需要外部输入约5000万吨钢材。运费的增加使得华南市场的钢材价格高于全国平均水平。此外，两广地区是原料的重要输入口岸，可以节约大量的铁矿石运输成本，从而进一步增厚公司盈利。

　　2。 提高废钢添加比例，2017钢材产量大幅增长

　　公司抓住有利时机，积极优化组织，合理调配，铁前系统以高炉为中心，多添废钢，实施低铁水耗生产模式，有效释放转炉连铸机产能，在2017年实现了钢材产品产量的大幅增长。其主营的小型材(建材)产品2017年的销量高达642.16万吨，同比增长率达到38.89%，成为2017年公司盈利大幅增长的原因之一。

　　3。 资产负债表大幅修复，高分红提升吸引力

　　截至2017年末，公司资产总额 230.74亿元，同比增长 10.87%，负债总额 158.75 亿元，同比减少 1.87%，资产负债率 68.8%，同比下降 8.93 个百分点。资产负债表修复效果显着，经营稳健性大幅提升。同时公司公布了大比例的分红方案，每10股分配股息5元，合计分配现金红利12.8亿元，对应分红率高达7.7%。预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润分别为46.6/47.1/51.1亿元，对应PE分别为3.6/3.6/3.3，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、资本市场波动、现货市场波动。