爱尔眼科：业绩维持高增长 市占率有望持续提升

　　事件

　　4月9日，公司发布2018年一季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润为20,231.60-21,787.88万元，较2017年同期增长30-40%。本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为400万元左右。

　　点评

　　业绩维持高增长，略超市场预期。公司2018年Q1实现归属于上市公司股东净利润同比增长30%-40%，相对2017年一季度同比31.17%的高基数，公司继续保持了较高的业绩增速。拆解来看，首先是公司各医院门诊量、手术量快速增加，业务规模不断扩大，国际化战略顺利落地实施；其次，由于公司品牌影响力持续增强，各项业务的市场占有率逐年上升，运营效率和经营效益得到进一步提高，确保了公司营业收入和净利润的持续增长。

　　眼科诊疗市场容量不断扩大，公司市占率或持续提升。受需求增长和消费升级的双重作用，我国眼科诊疗市场容量不断扩大。随着公司经营规模和诊疗量的不断增长，品牌优势将逐步显现，公司已初步具备了同优质公立专科医院竞争的实力。从市占率角度来看，公司从2012年的3.56%增长至2016年的4.84%，市占率实现持续提升，其中2015-2016年提升速度明显加快。相信随着民营眼科服务市场的快速发展，同时，公司未来不断通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局，预计营收CAGR有望维持在30%左右，2021年公司在我国眼科市场的市占率或达7.66%-9.32%。

　　盈利预测

　　预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润7.40、9.52、12.25亿元，折合EPS(最新摊薄)0.47、0.60、0.78元/股，对应PE分别为87.19、68.30、52.54倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：眼科诊疗行业医疗事故；并购基金旗下资产注入进度不及预期。