通过贸易的传导渠道看贸易战

　　新兴市场经济体的出口对发达市场经济体的资本开支非常敏感，而对消费不敏感。

　　(1)发达经济体的资本支出每上升1%，新兴市场的出口贸易就会上升0.4%，并且2009年以来新兴市场出口贸易对发达经济体资本开支的弹性比之前提高了一倍。2008-09年全球金融危机和2015-2016年石油和大宗商品价格暴跌造成资本支出大幅减少，对全球贸易活动带来了沉重的打击；(2)发达经济体的资本支出在不断上升，新兴市场出口在过去一年里出现反弹。但是倘若贸易冲突致使全球一体化程度回落到2000年中期的水平，那么受发达经济体资本支出增加提振的新兴市场出口可能将缩水一半；(3)新兴市场的出口对发达市场的消费几乎不敏感。在发达经济体经济扩张的后期消费的强劲增长对全球贸易复苏的贡献乏善可陈。

　　信心是影响全球贸易的又一个传导渠道。

　　(1)研究表明，许多不同国家的经济增长大约有一半可以由一个共同因子解释，并且这种情况在1998-2017年比1978-1997年更加明显；(2)金融状况是信心变化的主要传导机制。IMF的研究发现，单个国家金融状况的变化之中有40%可以由全球金融状况解释。

　　风险提示：美元强势升值。