创业板内生增长强劲

　　● 创业板一季报预告业绩同比增速明显回升

　　创业板整体一季报预告业绩增速27.3%，相对于17年报的-7.8%明显回升。即使剔除温氏、乐视以及对创业板业绩影响较大的传媒龙头(光线传媒(300251) 、东方财富(300059) 、华谊兄弟(300027) )后，创业板一季报预告业绩增速19.9%，相对于17年报的13.8%也明显回升约六个百分点。

　　●在创业板权重公司中，内生增长已经成为业绩的主要驱动力

　　创业板上市公司中(剔除温氏、乐视)，个股一季报净利润占创业板的比例超过1%的权重股共有13只，其中，11只权重股的净利润是由主业(内生)贡献的，即内生增长已经成为创业板权重股业绩的主要驱动力。

　　● 强劲的内生增长是创业板一季报业绩明显回升的主要原因

　　剔除温氏、乐视和传媒龙头后，创业板一季报内生增速(从未发生过外延式并购的创业板公司为样本)32.6%，相对17年报的21.7%明显回升。创业板具有经济后周期性，内生增长从16年中报以来持续回升，与此轮经济回升周期基本吻合。

　　● 外延式并购退潮的负面影响消退，也是创业板业绩回升的重要原因

　　创业板发生过外延式并购的公司，一季报业绩增速16.0%，相对17年报的12.2%小幅回升，是连续6个季度以来的首次回升，可见外延式并购退潮对创业板业绩增长的负面影响开始消退。

　　●外延式并购承诺期满后潜在的财务“洗澡”问题，始终是创业板业绩持续增长的隐忧

　　2015年是创业板公司外延式并购的高峰期，2016年是次高峰期，并购的业绩承诺期一般是3年左右，2018年和2019年创业板都将面临很大的商誉减值风险。一季报创业板公司进行资产减值(主要包括商誉减值)的概率较低，但中报和年报进行资产减值的概率会明显提高，财务“洗澡”的隐忧将持续存在，并显着制约创业板全年业绩增长的预期。

　　●创业板一季报业绩回升主要由医药生物和传媒两个行业贡献

　　分行业来看，在创业板一季报中，医药生物、传媒、电子、化工和机械设备等行业的净利润占比较高，其中，医药生物和传媒行业一季报业绩增速更是高达89.8%和110.6%。

　　● 核心假设风险：

　　创业板公司进行“财务洗澡”的规模低于预期，业绩增速超预期增长。

　　(原标题：内生增长强劲，商誉减值隐忧——创业板一季报业绩预告分析)