亿联网络：业绩符合预期 毛利率保持稳定

　　事件：公司于2018年4月9日晚发布2018年一季度业绩预告，实现营收4.00亿元-4.15亿元，同比增长28%-33%；归母净利润1.85亿元–2.00亿元，同比增长31%-42%。

　　点评：

　　业绩符合预期，毛利率整体保持稳定。由于上年同期人民币汇率均值在6.9，而今年一季度平均汇率约为6.3，我们预计公司汇兑损失在1500万元左右，同时考虑公司投资收益化解部分汇兑损失的影响，预计公司一季度扣非净利润约为1.80亿元，相比上年同期增长27.6%，符合此前预期。公司VCS业务拓展顺利优化公司产品结构，整体毛利率保持稳定，优于此前预期。同时，公司管理效率持续提升，费用率较去年同期有所下降，净利率稳中有升。

　　SIP话机销售开拓有效、VCS系统不断发力，保障公司持续稳定增长。SIP话机方面，除传统经销商渠道外，公司和全球Top运营商建立紧密合作关系，同时成为微软Lync系统第一合作伙伴，销售拓展势头强劲，带动SIP话机快速增长。VCS业务方面，除了快速拓展渠道以外，新产品的更新迭代同样保持领先。公司近期推出的云视讯是国内领先的“云+端”视频会议产品，云视讯不仅可以带动硬件销售，也有助于公司抢占中小企业用户。VCS业务增速高于上年同期水平，营收占比不断提升保障公司长期持续增长。

　　坚持技术为本造就高性价比优势，品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其SIP话机和VCS产品具有较高的产品力。目前公司产品在性能指标接近Polycom、Cissco同类产品的同时，产品价格相对较低，性价比优势凸显。同时，亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑，品牌影响力稳步提升。公司产品在部分领域呈现高端替代的趋势，全球市场份额有望加速提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2018~2019年可实现归母净利润分别为8.0亿元和10.0亿元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：汇率波动风险；市场竞争加剧的风险。