持续看好军工板块行情

　　最新核心观点：

　　【行业观点】

　　我们认为在市场风格切换下，同时 2018 年起军工行业基本面显着改善(国防支出增速 8.1%，订单回款情况大幅好转)，资本证券化、科研院所改制、定价机制等改革持续深入，看好二季度军工板块整体行情，同时 2018 年我们也继续战略看好军工板块：

　　 行业基本面方面，2018 年国防支出预算增速超预期达到 8.1%，预计将达到 11069.51 亿元人民币，占财政支出比例和 GDP 比例双双提升。我们认为维持国防支出的较快增长是当前国际局势和国家战略目标下的必然选择，预计未来我国国防支出会继续保持较快增速，从而也为军工板块的业绩增长提供有力支撑；

　　 政策与改革方面，2018 年包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等在内的军工领域改革将持续推进，随着两会过后各央企集团领导班子调整到位，我们认为 2018 年军工集团资产注入会重启和加速，从而带来二级市场的投资机会；

　　 估值方面，申万军工指数 2016-2017 累计下跌 32.13%，在 28 个行业板块中跌幅第 4，今年年初至 2 月 23 日继续下跌 13.55%，在行业板块中跌幅第 1。纵向对比，军工板块的估值水平处于历史低位，横向对比，相当部分军工标的中 2018 年预期 PE 已与大多数行业板块相当，我们认为，考虑到军工主机厂以及系统级生产商的行业龙头地位、稀缺性、业绩成长的确定性、体外资产等因素，部分主流军工标的目前估值已处于合理较低水平，同时股价处于低位且具有成长性的民参军公司也具备配置价值。

　　 机构持仓方面，2017 年军工板块的基金持股市值大幅下降，截至 2017年四季报，在重仓股口径下，基金对军工股的持股比例约为 3.14%，相比一季度的 7.38%大幅下降，处于历史低位。

　　我们认为目前军工板块具备配置价值，建议把握以下三条投资主线：

　　第一条主线首推业绩确定性高、估值低的主流军工标的，推荐中航沈飞(600760)、内蒙一机(600967)、中航机电(002013) 、中航光电(002179) ；

　　第二条主线建议关注未来有核心军品资产注入预期的国睿科技(600562) 、四创电子(600990) 、成飞集成(002190) 、北方股份(600262) ；

　　第三条主线建议关注股价处于低位的优质民参军标的景嘉微(300474)、全信股份(300447)、火炬电子(603678)、星网宇达(002829)、耐威科技(300456)。

　　同时建议关注国家重点支持和投入的航空发动机产业链，建议关注航发动力(600893)、航发控制(000738)、航发科技(600391)。

　　风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。