新老捭阖 持中为正

　　　　导读

　　老动能打底，新动能为攻。二季度，市场等待的经济“回落”也许不会发生。

　　摘要

　　1、二季度经济动能会如何变化？

　　数据(如塔吊利用率、挖掘机产销等)显示节后开工已经在3月底、4月初全面恢复，二季度上半旬经济动能可能会超市场预期；

　　环保等因素会也促使全年生产、投资向二、三季度集中；

　　二季度下半旬或会开启新旧动能转换，先进制造业、企业技改所带来的投资或逐渐替代传统动能成为经济主驱动力。

　　2、周期vs政策：谁对经济影响力更强？

　　自2017年上半年以来，财政纪律、金融监管等政策方面的收紧持续至现在，并将会在二季度延续，市场一直在等待经济回落；

　　“全球朱格拉周期叠加新工业革命”VS政策收紧：经济韧性强，市场或过虑了。

　　3、贸易摩擦会对二季度经济影响如何？

　　第一轮美国对华惩罚清单总量影响有限，拖累我国对美国出口2.3-4.3个点，全部出口1个百分点左右；

　　虽然美国此轮主要针对高端装备制造业和高新技术行业，但除了部分机械行业受一定影响外，中国的高新技术行业受影响不大。

　　4、我们对大类资产配置有什么建议？

　　资产配置顺序：权益(4月：均衡配置；5-6月：高端制造业和大消费)；大宗：原油和有色金属(铜、钴、锂等)；债券：二、三季度利率或上行；

　　风险提示：资管新规出台和系列辅助监管文件出台、贸易摩擦升级。

　　(原标题：新老捭阖，持中为正—2018年二季度国内宏观经济展望)