超预期宽松带来的机会—1季度金融市场业务回顾

　　本周，我们总结1季度金融市场业务的变化。

　　1季度资金面超预期宽松，春节、大会交叠，央行大力度多渠道维稳，年初监管风暴也使银行提前储备负债予以应对。资金面宽松重构金融市场业务格局。债券市场先抑后扬，期限利差重新走宽。地方债在一级市场供给有限的条件下，二级市场成交趋于活跃。而资金利率稳定在低水平以及NCD利率回落都带来了套息交易的机会。当然加杠杆在目前的监管环境下并不易持久，业务要做，分寸必须要把握。

　　本周市场回顾：

　　本周月初，资金面重回宽松。央行判断目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收逆回购到期，故而在公开市场继续回笼。本周央行公开市场累计净回笼200亿。

　　本周，资金利率变化方面：季初随着资金面转松，资金利率全线下行。非银方面，情形也是类似，7天以内的利率重新回到3-4%的区间。

　　同业存单发行方面，本周工作日仅3天，发行量不大，余额较上周回落445亿。

　　价格方面，1M期限回落40BP，3M以上开始底部回升。

　　国债方面，一级市场本周没有发行。二级市场，流动性宽松带动利率下行，短端下行幅度更大。10-1期限利差回升到46BP。

　　国开债方面，各期限收益率下行幅度更大。10年期活跃品种收益率上行也下行了4.6BP，目前隐含税率进一步回落至19.0%。

　　地方债方面，一级市场发行572亿，其中山东债297亿，辽宁债210亿，黑龙江债66亿。二级市场方面，成交量本周138亿，利率走势大体跟随国债。