郑煤机：煤机强势复苏 第二主业趋势向好

　　2017年收入增长108%，业绩同比大增358%

　　公司发布2017年年度报告，2017年实现销售收入75.47亿元，同比增长108.01%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长358%，扣非净利润3.87亿元，同比增长7316%。煤机板块强势复苏，亚新科运营稳定，并购博世电机资产发生的管理及财务费用等拖累了部分业绩。

　　煤机板块强势复苏，盈利能力仍有较大提升空间

　　煤机板块实现收入47.52亿元，同比增长30.97%，实现净利润3.33亿元，同比增长809%，煤机板块强势复苏，若剔除应收账款计提坏账准备冲回1.3亿，板块经营性利润2亿，净利率水平5%，与高点15%的净利率仍有较大差距，考虑到液压支架产品涨价，预计2018年煤机业务净利率仍有较大提升空间。

　　并购亚新科切入汽车零配件市场，整体运营稳定向好

　　汽车零部件板块实现收入27.95亿元，实现净利润2.08亿元(并表时间为三个季度)。亚新科资产包运行稳定，预计2018年依旧保持稳定增长。

　　博世电机资产并购费用拖累2017年业绩，2018年有望收支平衡

　　博世电机资产2017年底交割，产生管理费用(并购财务费用)1.5亿元，发生财务费用5000万元。拖累2017年度公司经营业绩。展望2018年，收购事项已经落地，从此前收购交易书披露的信息来看，博世电机资产包实际经营利润为正，考虑到收购的财务费用的影响，预计2018年该业务板块收支平衡是大概率事件，有超预期的可能。

　　盈利预测与投资建议：

　　2018年公司煤机板块的业绩回暖确定性高，源自售价提升带来的毛利率提升会滞后反映到报表当中，不考虑煤机板块应收账款坏账冲回，预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元，同比增长185%/11%/31%，对应PE14/12/9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料成本进一步上行；并购整合不及预期。