纳思达：原业务高速增长 海外业务逐季改善

　　事件：

　　公司发布业绩预告，预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润0.20亿元至1.20亿元，同比变动102.33%至113.98%，半导体及元件行业平均净利润增长率为33.64%。

　　芯片与耗材原有业务保持强劲增长，Lexmark逐季好转

　　公司主营芯片业务及打印机耗材业务，2018 年第一季度归属母公司净利润预计实现人民币 2.0 亿元至 2.3 亿元，比去年同期增加人民币0.3亿元至0.6亿元，该业务模块利润保持稳健的增长。2018 年第一季度，美国利盟打印机业务预计实现净利润人民币-0.63 亿元至-1.9 亿元，税前利润较去年同期可比口径折合人民币约 3.1亿元-4.5 亿元，该业务模块亏损大幅减少，经营情况持续向好。

　　原业务淡季不淡，Lexmark受益美税改有望提前迎盈利拐点

　　芯片和耗材业务淡季不淡，单季盈利实现2.0亿元-2.3亿元，展望全年有望保持高增速达到9亿元-10亿元。美国Lexmark财务资金大幅缩减，公司自由现金流充沛，美国经济复苏将促进美国业务发展。Lexmark打印机销售量保持市场份额，盈利能力逐季改善，公司有望二季度迎来业绩拐点。全年贡献三四季度业绩，市场空间充足，全年盈利弹性大。

　　全产业链国内稀缺标的，长眼光看白马成长

　　公司是国内稀缺的芯片研发，耗材生产，打印机整机设计与制造的全产业链布局标的。芯片业务保持高速增长，毛利率不断攀升，同时，公司布局相变存储器、FPC 芯片、 SOC 芯片等产品；耗材通过收购整合减小竞争，毛利率有望提升，一季度利润增厚；打印机整机中低高档全方位投产，2017年完成150万台销量，18年目标180万台。我们以一个5-10年的维度去考核公司的发展，公司有能力和市场来成长为国内第一，世界前三的打印机供应商与原装耗材供应商。

　　盈利预测：公司 2017-2019年利润预计为10.3/11.0/15.8亿元， EPS为0.97/1.03/1.49元，当前股价对应 PE 为 28.3/26.6/18.5 倍。看好公司长期业务发展，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：整合不及预期，市场竞争加剧。