海天国际：注塑机绝对龙头 受益全球经济复苏再创辉煌

　　受益全球经济复苏，17年收入利润再创辉煌

　　公司发布2017年年报，实现营业收入101.86亿元，同比增长25.8%，实现股东应占利润20.05亿元，同比增长29.3%。分地区看，受益于内需增强和外需回暖，海内/外收入为69.89/25.54亿元，同比增长25.9%/25.2%；分产品看，Mars节能注塑机/长飞亚电动注塑机/Jupiter二板注塑机收入为70.72/10.11/13.23亿元，同比增长27.5%/27.1%/34.7%；分锁模力看，530吨以下/以上注塑机收入为63.95/ 35.5亿元，同比增长22.9%/31%；产品销售数量达到3.58万台，同比增长21.1%；产品均价为27.8万元，同比增长3.7%。

　　稳健增长的注塑机龙头，产品升级+效益变革继续巩固优势地位

　　公司专注经营注塑机，是行业的绝对龙头。公司近十年营收CAGR+10%，股东应占利润CAGR+13.4%，业务稳健发展。公司盈利能力突出，毛利率约35%，净利率约20%，远超同行。

　　公司通过产品升级+效益变革继续巩固优势地位。注塑机行业的产品发展趋势是“大型机两板化、小型机电动化”，公司在小型电动注塑机(占小型机收入的15.8%)和大型两板注塑机(占大型机收入的37.3%)销售上已取得领先优势，并从产品结构和产品创新两个维度上升级不断巩固优势地位，预计这两类机型将是未来公司业绩的主要增长点。公司不断进行自动化改造，逐步推行“8+16” 自动生产目标(即：8小时白天人员工作+16小时晚上机器自动工作)，将有更大的产能弹性，再结合公司内部改革共同推动公司经营效益的提升。随着产品升级+效益变革的持续实施，预计公司盈利能力仍有上行空间。

　　注塑机行业稳健成长，全球市场规模可达800亿，

　　结合World Plastics Processing Machinery研究及KM集团2016年市场调查的预测，按照4%的复合增速测算，2020年注塑机全球市场规模约800亿元。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司是注塑机行业龙头，盈利能力出众，随着公司产品升级+效益变革的推进，盈利能力还有提升空间，未来公司收入和业绩有望继续稳健增长。预计2017-19年EPS为1.26/1.42/1.59元，对应PE18/16/14倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。