利亚德：小间距经销营收暴增 景观照明持续爆发

　　公司发布2017年年报，实现营业收入64.71亿元，同比增长47.8%，实现归属于上市公司股东净利润12.1亿元，同比增长80.9%，实现经营性现金流7.79亿元，同比大增5557%！

　　小间距业务仍保持高速增长。2017年小间距总体营收为19.68亿元，同比增长56.61%；其中直销规模为13.2亿元，同比增长37.57%，经销规模为6.48亿元，同比增长512%，经销市场快速打开。我们认为小间距应用范围在不断扩大，经销市场将使得小间距业务继续保持高增长。

　　夜游经济持续井喷。2017年，夜游经济新签订单31亿元，较上年同期增长172%，确认收入17.27亿元，较上年同期增长99.17%，毛利率持平。其中政府加大投入，比重提高到77%，较上年同期增长155%。从公司合同情况来看，1亿元以上投入占比达到64%，投入的城市数量也在逐步增多。

　　经营性现金流大幅改善。2017年6月开始，公司采取了一系列的改善经营性现金流的措施：开展渠道销售、制定现金流考核指标等，成效显着，经营性现金流进入良性运转。2017年度经营性现金流净额近8亿元，比去年同期增长5557%。

　　文化旅游及VR超预期。2017年是文旅新业态进入高速增长的重要时点，新签订单16亿元，较上年同期增长90%；确认收入6.12亿元，较上年同期增长45%。VR实现营业收入 2.41 亿元，贡献利润将近1亿。

　　投资评级与估值：我们预计公司2018-2020年实现营收100亿、152亿和210亿元，实现净利润18.1亿、26.6亿和35.2亿，对应EPS分别为1.07元、1.57元和2.07元，市盈率相应为20.9倍、14.3倍和10.8倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：小间距及夜游经济放缓。