碧水源：扣非后净利润增长40%-70% 开工加速带动业绩快速增长

　　事件：发布2018年第一季报业绩预告，第一季度实现归母净利润1.2-1.4亿元，同比下降47.94%-36.79%；扣非后净利润同比增长40%-70%。

　　点评：

　　扣非后净利润增长40%-70%，开工加速带动业绩快速增长

　　一季度公司实现归母净利润1.2-1.4亿元，较去年同期有所下降，主要是由于去年同期公司因投资盈德气体产生1.6亿投资收益，造成基数较大。剔除非经常性损益的影响，2018年一季度扣非后净利润同比增长40%-70%，业绩高速增长的原因，主要是由于开工进度的加快，十九大之后地方政府对于PPP项目的落地推进加快，2018年全年预计都将维持加速推进趋势。

　　PPP规范政策下，优质民营企业订单获取加速

　　公司一季度新增订单100多亿，2017年全年新增订单400多亿，订单获取加速，与PPP行业竞争格局和自身竞争力都有关。去年年底，92号文、192号文分别提出清理存量PPP项目库和限制央企参与PPP的要求，PPP行业竞争格局发生变化，优质民营企业竞争力增强，碧水源(300070) 作为具备核心技术和融资能力的企业优势凸显。同时，公司在PPP领域加强内控，实行项目整体负责、利润考核，强化订单向业绩的转化。

　　雄安新区建设加速推进，雄安水环境规划有望带来催化剂

　　雄安新区建设在加速推进，同时面临水资源匮乏和水环境污染的双重挑战。公司跟随中关村(000931)科技园已完成雄安入驻，并于近期落地首个CWT污水深度资源化示范项目。目前雄安新区生态环境保护规划编制工作已基本完成，进入专家论证及跟新区总规全面对接阶段，公司在膜法水处理方面具备技术优势和丰富项目经验，有望获得订单。

　　公司在手订单充足，预计公司18-19年净利润34亿、43亿，对应当前股价15倍、12倍，历史估值底部，雄安规划有望提供催化剂，继续强烈推荐。

　　风险提示：项目推进慢于预期，政策力度低于预期。