信立泰：一核稳健两翼齐飞 研发销售双轮发动

　　业绩符合预期，泰嘉稳中有进，二线品种高速放量

　　公司发布2017年年报，营业收入41.5亿(+8.35%)，归母净利润14.5亿(+3.97%)，EPS1.39元(+4.5%)。业绩符合预期。在国内人口老龄化加剧、PCI手术量相较欧美国家远未饱和的背景下，未来几年国内PCI手术量预计仍将维持15-20%的增速，氯吡格雷药物市场天花板还未到。2017年全年增速在11%左右，首批通过一致性评价有利于进口替代，且重回广东市场，18年有望达到15%增长。

　　二线品种比伐芦定指南地位超过肝素，信立泰(002294) 一家独大。目前公司前几年的学术推广积淀效果正在显现，泰加宁高速放量，17年全年销售额2亿左右，预计18年有50%增长，18年预计能够达到3亿，19年4.5亿。阿利沙坦酯17年7月降价25%进入医保，相对传统的氯沙坦优势较为明显，PDB数据17年增6倍，16年仅增两倍。18年预计继续爆发，接近翻倍，销售收入有望过亿，19年有望2亿左右，长期来看预计阿利沙坦酯将成为一个20亿左右的重磅品种。

　　高质量仿制药首仿大品种众多，受益一致性评价红利

　　除了泰嘉和比伐卢定外，替格瑞洛专利挑战成功预计能提早两年上市，利伐沙班进展较快有抢首仿的预期；左乙拉西坦、沙库比曲缬沙坦钠分别为缓释和复方制剂的创新。

　　研发费用剧增，销售投入高速增长

　　公司研发费用4.4亿(+46.37%)，占营收10.57%，提高明显。 预计18年开始进入收获期，会有7个左右生产批件出现，以及数个临床批件出现，公司创新药企业形象将逐渐深入人心。销售费用增35.64%，占营业收入27.82%，配合新产品推广，加快基层下沉。

　　盈利预测及评级

　　预计公司2018~2020年EPS分别为1.61元、1.91元、2.24元，对应PE分别为25.9倍、21.8倍、18.6倍。给予目标价50.1元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：二线产品放量不及预期，新产品研发不及预期。