安图生物：磁微粒发光业务有望维持高速增长

　　17 年业绩符合预期

　　3 月 27 日公司发布 2017 年报，17 年实现营业收入 14.00 亿元 ( +42.84%)，归母净利润 4.47 亿元( +27.68%)，业绩符合预期。 我们对公司 18 年增长保持乐观： 1)磁微粒发光业务继续强劲增长； 2)生化试剂持续放量； 3)流水线和质谱 18 年有望陆续上市，集约化业务稳步推进。我们上调公司目标价至 62.2-66.3 元， 维持“买入”评级。

　　磁微粒发光业务有望维持高速增长

　　我们预计 17 年公司磁微粒化学发光仪新装机 800 台，带动约 5.6 亿试剂收入，同比增长 47%： 1) 17 年上市的 200 速机型 A2000 Plus， 性能超越大多数国产厂商， 在传染病和肿瘤标志物检测领域媲美进口品牌， 向三级医院渗透， 逐渐实现进口替代； 2)作为性价比高的国产化学发光龙头，公司显着受益于基层诊疗市场的扩容，公司预计 100 速的 A1000 有望于 18年底上市， 进一步加大基层布局； 3)下一代 600 速化学发光仪 A6 研发已启动。我们预计 18 年公司磁微粒化学发光试剂收入保持 45-50%高增速。

　　生化诊断试剂实现放量

　　公司分别于 16 和 17 年收购盛世君晖生化业务(东芝生化仪代理权)和百奥泰康(生化试剂)，组建生化产品线： 1)百奥泰康借助公司销售渠道，17 年盈利 1257 万元( +174%)，兑现业绩承诺，我们预计 18 年公司生化试剂业务将继续放量，净利润有望翻倍； 2)公司预计用于检验流水线的2000 速东芝生化仪 FX8 于 18 下半年上市， 增强流水线检测能力。

　　重磅产品上市，集约化业务开展，或为新业绩催化剂

　　18 年流水线和质谱有望上市，同时集约化业务逐步拓展，这将驱动业绩长期稳健增长： 1)公司预计 18 下半年推出国产首套生化免疫检验流水线，打破进口厂商垄断，增强高端市场竞争力， 我们预计 18 年或将销售 10-20条； 2)公司预计微生物检测质谱将在 18 年初上市， 其较传统生化法具有代差优势， 前景广阔，我们预计 18 年微生物检测质谱贡献 4000-5000 万收入； 3)公司已在河北、浙江、黑龙江、辽宁、河南等多地设立安图久和子公司，在当地开展检验集约化业务，加强渠道掌控力。

　　厚积薄发的国产 IVD 龙头，维持“买入”评级

　　18 年公司将在研发和新产品推广上加大投入， 我们调整盈利预测，预计公司 18-20 年 EPS 分为 1.38/1.79/2.31 元( 18/19 年前值是 1.39/1.76 元)，同比增长 30%/30%/29%，当前股价对应 2018-20 年 PE 估值分别为39.8x/30.6x/23.8x。考虑到作为国产 IVD 龙头，公司具有明显的竞争优势，且 18 年多个重磅产品陆续上市，我们认为公司 18 年 PE 估值 45x-48x 较为合理(可比公司 18 年估值 35x)，上调目标价至 62.2-66.3 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 新产品上市和推广进度不及预期；收购业务和公司的业绩低于承诺；医改招标降价超预期。