上海医药：内生增长稳定 流通龙头业绩将逐渐向好

　　近日，上海医药(601607) 发布 2017年年度业绩，报告期内公司实现营业收入 1308.47亿元，同比增长 8.35%；实现归母净利润 35.21 亿元，同比增长 10.14%；实现扣非归母净利润 28.46 亿元，同比下降 2.73%； EPS 为 1.31 元。

　　盈利预测：公司作为低估值的全国商业龙头， 工业方面内生增速逐渐上升，研发管线日益丰富，且外延并购值得期待；商业方面继续扩张分销版图，康德乐并表将为 2018 年业绩提供业绩增量。 考虑到康德乐并表，我们调整盈利预测， 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.48、 1.71、 1.95 元， 2018年 3 月 23 日股价对应 PE 分别为 16、 14 和 12 倍，维持“审慎增持”评级

　　风险提示： 工业内生增长低于预期； 康德乐运营情况不及预期；外延并购进度低于预期。