恒生电子：加强研发 创新业务值得期待

　　营收26.7亿增长22.85%，归母净利润4.71亿元

　　2017营收26.7亿元，同比增加22.85%；净利润4.7亿元。扣非归母净利润2.12亿元，增长19.37%。非经常性损益2.58亿元，其中个。84亿元是置云融及维尔股权产生的收益。2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元，较2016年的4.39增长82.96%。

　　研发投入12.9亿，超98%计算机行业公司净利润

　　2017年的研发投入12.9亿元，占营收48.48%，研发占比与去年持平。研发人员4234人，占比62.3%。公司2017年的研发投入已经超过计算机板块98%的公司2016年的净利润，为未来具有竞争力的新产品奠定基础。

　　经营活动现金流高增长

　　2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元，增长82.96%。

　　五大动力驱动公司业务长期增长

　　五大增长动力：1。金融产品的增加带IT产品的需求；2。金融政策及制度的变化带来IT产品的需求；3。金融客户的增加或收购、兼并等带来IT产品的需求；4.IT技术本身的发展带来客户对产品更新的需求；5。客户追求差异化竞争。

　　创新业务值得期待

　　2017年互联网业务收入2.76亿元，增长70.65%。人工智能方面，智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例，智能投资问策平台、智能风控、智能投研等在业务过程中。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计2018~2020年营业收入分别为37.28/49.97/64.65亿元，分别同比增长39.8%/34.0%/29.4%。2018~2020年净利润分别为5.87/7.14/8.44亿元，分别同比增长24.6%/21.7%/18.1%。2018~2020年每股收益0.95/1.161.37元，对应市盈率分别为54.1/44.4/37.6倍。维持增持评级。

　　风险提示

　　政策与监管风险导致公司业务出现波动。