中美贸易战利好贵金属 短期拖累基本金属

　　事件：

　　特朗普签署对中国产品加征关税措施

　　北京时间今天(3月23日)凌晨，美国打响了对华贸易战的第一枪。美国总统特朗普签署备忘录，宣布将采取措施对中国产品加征关税，限制中国投资，并将相关问题诉诸WTO争端解决机制。上午7点中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。

　　点评：

　　贸易战引发股市暴跌，避险情绪利好黄金白银个股

　　今日贸易战消息使得全球股市全面暴跌，避险情绪再次领西部黄金(601069)涨停，赤峰黄金(600988) 、湖南黄金(002155)等也有较大涨幅。虽然贵金属短期面临美元因加息短期回弹而受到抑制的压力，但美元的长期走势更多决定于美国经济相对于世界其他国家经济的强弱。中美两国GDP占全球比超过40%，进出口贸易总量超过全球20%，而近年来美国对中贸易依存度在上升，而中国对美贸易依存度却不如以前，美国在此时引发贸易战或将对美国经济造成更大的冲击，而惠誉和穆迪均认为对中国经济影响有限，我们预计美元长期走出弱势，将利好黄金和白银等贵金属。而另一方面，贸易战引发的恐慌情绪让市场风险偏好降低，同样利好贵金属，目前金银比已到70高位，白银价格存在向上修复动力，从白银的工业用途来看，光伏、电子通讯等行业的景气度提升也会增加对白银的需求，安泰科预计2018年白银供应增速小于需求增速，2019年或将出现供应短缺，根据安泰科的预计，今年银价将到达17.8美元/盎司的均价水平。因此综合来看，弱势美元周期预期下，黄金、白银价格预计维持震荡上行，建议关注西部黄金、山东黄金(600547) 、赤峰黄金、湖南黄金和兴业矿业(000426) 。

　　贸易摩擦对基本金属价格造成拖累

　　特朗普将原计划的对所有国家的铝制品征收10%的进口关税改为对其最大铝制品进口国加拿大、墨西哥豁免，欧盟、澳大利亚、韩国、阿根廷和巴西随后业获得豁免，关税豁免的有效期将实施至2018年5月1日，基本又回到了针对中国“双反”的老路上，但考虑到2017年出口美国约103万吨，占总产量比例仅约为2.8%，虽然短期对国内铝价形成的利空多过国际铝价，但随着国内电解铝行业去产能的推进，受贸易摩擦而短期过剩的供给将逐步被消化，我们认为铝价中长期向好。建议关注神火股份(000933) 、云铝股份(000807) 、中国铝业(601600) 。铜方面，2017年国内铜材出口约48万吨，出口占比约为2.67%，铜价的中长期走势仍然取决于基本面，未来五年矿山年均复合产量增速不超过1%，而全球铜需求增速超过2%，加之进入二季度后劳资谈判增多，可能刺激铜价上涨。建议关注紫金矿业(601899) 、江西铜业(600362) 、铜陵有色(000630) 、云南铜业(000878) 等。

　　风险提示：贸易摩擦加剧；供需关系恶化。