汽车行业整体影响不大 零部件出口企业恐被波及

　　事件：

　　美国总统特朗普22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。可能会要求对大约600亿美元中国商品征税。根据美国贸易代表处(USTR)，对于特定中国商品，美国将征收25%的关税。这些产品包括：电子产品、航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等1300个类别。USTR将在15天内公布针对的商品清单，随后将有30天的公示时间。

　　出口零部件进口整车，我国汽车进出口贸易整体均衡

　　2017年我国汽车商品进出口总额达到1717亿美元，同比增速10%，汽车商品进出口贸易发展平稳。整体来看，进出口贸易表现相对均衡，顺逆差较小。2015-2017年分别有27亿美元顺差/31亿美元逆差/48亿美元逆差。具体到整车贸易和零部件贸易则差异显着，我国进口产品主要集中在整车辅以少量零部件，近三年来整车进出口贸易的逆差均在300亿美元以上；我国出口产品主要为汽车零部件，近三年来汽车零部件进出口贸易的顺差在260亿-300亿美元之间。

　　中美汽车贸易总额有限，行驶系统零部件出口占比显着

　　中美之间汽车贸易的特点与我国对外汽车贸易的特点相同。我国对美国主要出口汽车零部件，其中行走系统(车轮、轮胎)占比高达50%以上。这部分贸易每年有约150亿美元的顺差。我国从美国主要进口整车，辅以少部分传动系统零部件。这部分贸易每年有约120亿美元的逆差。整体来看，中美汽车贸易规模有限，每年约300亿美元；顺逆差较小，每年约30亿美元且逐年降低。

　　行业整体受贸易战影响不大，部分零部件企业或被波及

　　中国汽车商品进出口贸易总体属于相对平稳的状态，对美国的依赖有限。中国汽车市场发展的动力主要在内需，受进出口贸易的影响不大，此时若开打贸易战对整个汽车行业的冲击不大，部分汽车零部件出口或受阻，进口美系车份额或下滑。海外业务营收占比较大且主要依赖出口无海外生产基地的零部件企业恐受贸易战的冲击。我们整理了相关标的如下：车轮、轮毂供应商迪生力(603335)、跃岭股份(002725) ；减震器供应商正裕工业(603089)；刹车片供应商金麒麟(603586)；气门嘴供应商万通智控(300643)；以及特斯拉铝件供应商旭升股份(603305)等。部分海外业务占比较大的公司由于其在海外设有工厂且逐渐将出口业务移至海外工厂生产，可以有效规避贸易战的风险，如轮胎供应商赛轮金宇(601058)；汽车玻璃供应商福耀玻璃(600660) 等。

　　风险提示：贸易战范围扩大，蔓延至全球。

　　正文：

　　1、 中国汽车进出口贸易整体均衡，整车逆差，零部件顺差

　　2017年我国汽车商品进出口总额达到1717亿美元，同比增速10%，汽车商品进出口贸易发展平稳。近三年来中国汽车商品进出口贸易整体均衡，2015年为27亿美元顺差，2016年为31亿美元逆差，2017年为48亿美元逆差。具体到整车和零部件则差异显着，我国主要进口整车，3年期间逆差分别为307/335/370亿美元；主要出口零部件，3年期间分别有299/257/267亿美元的顺差。

　　　　2、 中美汽车贸易总额有限，行驶系统零部件出口占比显着

　　我国对美国主要出口汽车零部件，其中行驶系统(车轮、轮胎)占比高达50%以上。每年我国对美的汽车零部件贸易约有150亿美元的顺差。我国从美国主要进口整车，辅以少部分传动系统零部件。这部分每年有大约120亿美元的逆差。整体来看，中美汽车贸易规模有限，每年约300亿美元；顺逆差较小，每年约30亿美元且逐年降低。

　　　　按产品细分我国对美国出口的汽车零部件，其中行驶系统占比最高，车身及附件次之；我国从美国进口的汽车零部件则主要是传动系统、发动机零部件以及车身附件，且进口金额十分有限。

　　　　中国从美国进口整车数量较多，2017年共进口28万辆美系整车，在整车进口来源国中排名第二，仅次于日本。若中美贸易战开启，美系车的进口份额或下滑，易被德系车替代。

　　　　3、 行业整体受贸易战影响不大，部分出口为主零部件企业恐被波及

　　中国汽车进出口总体相对平稳，对美国的依赖有限。中国的汽车市场发展的动力主要在内需，受进出口贸易的影响不大，因此一旦开打贸易战对整个汽车行业的冲击不大。部分零部件企业的营收主要来自对外出口，这些企业或受贸易战影响较大，我们整理了海外业务占比较高的汽车板块标的，其中海外业务营收占比较高且主要依赖出口，在海外没有生产基地的企业受恐受到贸易战的冲击。

　　相关个股包括车轮、轮毂供应商迪生力、跃岭股份；减震器供应商正裕工业；刹车片供应商金麒麟；气门嘴供应商万通智控；以及特斯拉铝件供应商旭升股份等。部分海外业务占比较大的公司由于其在海外设有工厂且逐渐将出口业务移至海外工厂生产，可以有效规避贸易战的风险，如轮胎供应商赛轮金宇；汽车玻璃供应商福耀玻璃等。