申万宏源：天齐锂业买入评级

　　2017年净利润21.45亿元，符合市场预期。公司实现营业总收入54.7亿元，同比增加40.09%；实现归属于上市公司股东的净利润21.45亿元，同比增加41.86%，对应单季度净利润6.27亿元，符合市场预期，营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升！一季报指引6.1亿-7.15亿 ，单季度利润持续走高。

　　产品产销量：我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.55万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成，2019年达产；扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成，2020年达产。

　　预计2018年锂价格前高后低，全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大，因此磷酸铁锂电池车型三四五月预计将迎来一波抢装，同时中游去库存结束后开工率回升，需求端将环比改善。同时锂供给端三四月没有大量新增供给，供需错配预计三四月碳酸锂价格将强势，价格将至少企稳，甚至有可能出现上涨。到了6月，随着新补贴政策正式施行，新能源客车销量预计有所下滑，锂需求端边际向下，同时赣锋、瑞福等供给端开始出现增量，预计锂价格6月份开始将较弱。

　　未来以量补价保证盈利能力，维持买入评级。我们预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、10万元/吨，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，我们预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.55万吨，根据以上判断我们预计2018-2020年归母净利润分别为25.31亿元、31亿元、39.34亿，净利润增速分别为18%、23%、27%，对应2018-2020年PE分别为24倍、20倍、15.5倍。考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位，未来将以量补价保证未来盈利持续增长，维持买入评级。

　　风险提示：全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。