步步高：“腾讯+京东”赋能,新零售引领未来

　　腾讯和京东对步步高(002251)的内容合作。腾讯方面，首先，步步高可以依靠腾讯的数据获得用户的标签，其次是利用微信小程序来打开线上流量的入口，最后是腾讯给予的技术支持。京东方面，步步高要真正做到线下企业的互联网转型，需要做全链条的供应链，而京东拥有智慧的供应链和物流，既可以帮助公司做大数据的选品，也可以做到优势供应链的共享。具体计划是2018年4月，引入腾讯，深度运营，首家O+O标杆店落地；6月30日之前，顾客数字化基本落地，并将实现数字化场景体验，腾讯优Mall方案基本落地；9月30之前，商品数字化基本落地，这将结合京东智慧零售供应链来实现；10月30日之前，让O+O模式成熟，到店数字化普及。

　　百货未来三年新开门店15家。在2018-2020年，步步高百货将在湖南、江西、广西新开15家门店，合计约120万平米，进一步夯实步步高百货在湖南的优势地位，提升江西和广西的市场份额。百货过去三年的毛利率水平基本稳定在15.8%左右，未来几年公司将通过深化管控、内生增长、战略和企改以及零售转型四个方面来全面提升毛利率，争取在2019年将毛利率提升到17%左右。

　　超市不断迭代，公司重回快消为中心。目前，步步高旗下超市共有275家，会员总数达766万，经营面积总约121万平，SKU数达10万个，其中，湖南、江西、广西是销售占比前三的省份，超市份额在全国排名第七。预计今年新开超市门店100家，湖南占比50%左右，三代卖场将作为步步高重点发展的业态，从数据来看，三代卖场比二代卖场坪效提升20%，毛利率提升4%，2018-2019年三代卖场分别开30家和50家。

　　盈利预测及估值：预计2017-2019年的EPS分别为0.18/0.21/0.25元/股，对应的PE分别为89/73/63X，考虑到公司跟腾讯京东的深度合作，给予“增持”评级。

　　风险提示：公司开店不及预期；跟腾讯和京东的合作不及预期。