工业迎来“倒春寒”

　　　　摘要

　　从中观高频数据看，3月经济明显转弱，前期回暖并不具备持续性。需求端，虽然汽车销量因低基数小幅反弹，但地产销量大幅下滑，且一二线拖累明显；生产端，发电耗煤和粗钢产量增速双双回落；价格端，国内生产资料价格涨少跌多。工业经济正在迎来“倒春寒”。

　　以钢铁行业为例，对需求的乐观预期令年初粗钢产量增速回升、钢材社会库存迭创新高。3月以来需求季节性回暖，社会库存虽有去化，但仍处高位，且钢企库存仍在回补。在地产基建双双下行的背景下，需求转弱势必引发主动去库存，工业生产也将面临量价齐跌。

　　需求：下游地产仍弱，乘用车稳健，家电仍强，文娱转弱。中游钢铁、化工走弱，水泥改善。上游煤炭走弱，有色分化，交运走强。

　　价格：2月70城房价趋稳，上周国内生资价格涨少跌多，布油价格上行。

　　库存：下游地产去化，乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工去化。上游煤炭有平有去，有色分化。

　　下游行业：

　　地产：2月70城房价趋稳，3月上中旬41城地产销量跌幅扩大。2月70城房价同比增速略升至5.8%，但环比增速降至0.2%，创17年10月以来新低，其中一线城市同比依然负增，环比跌幅扩大。3月上中旬41城地产销量同比增速-30%，跌幅较前两月扩大，其中24个一二线城市跌幅扩大至41%，17个三四线城市转正至18%。楼市调控未见放松，地产销售量价齐跌。

　　乘用车：3月乘用车批发、零售增速回升，生产缓慢恢复。3月前两周乘用车批发、零售销量增速分别为15.5%、6.1%，均较1-2月回升，但去年同期批、零增速仅为3%和-3%，说明回升主要缘于基数较低，需求仍只是弱复苏。上周半钢胎开工率继续回升至72.0%，并创下去年4月以来的新高，但仍低于去年同期，指向生产缓慢恢复。

　　家电：1-2月家电产量涨多跌少，前两月空调厂家销量略回升。1-2月三大白电产量增速涨多跌少，其中空调产量增速下滑至17%，冰箱产量增速在高基数影响下仍上升至4.5%，洗衣机产量增速降幅收窄至-1.1%。2月产业在线空调厂家销量增速大幅下滑至-7.2%，库销比回升至1.05。但从1-2月销量累计增速来看，空调厂家销量增速12.4%，较17年12月略有回升。

　　文体娱乐：上周电影票房人次同比环比均降，需求由强转弱。上周电影票房收入和观影人次同比增速降至49%、43%，环比增速降至-30%、-28%，3月前两周电影票房同比增速仅略高于10%，远低于1、2月的30%以上，需求回落趋势延续。上周《古墓丽影》以2.6亿的单周票房收入问鼎票房冠军，《黑豹》和《红海行动》分别以1.9亿、1.5亿的票房紧随其后。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价再跌，吨钢毛利下行，社会库存略有去化。上周钢价螺纹、热板均降，供过于求令钢价下行并带动吨钢毛利下滑。上周钢材社会库存略有去化，指向需求逐步恢复。而3月上旬重点钢企产量增速明显下滑至2.2%，上周高炉开工率微降至62%，连续三周下滑，指向生产明显放缓。但需求回暖、生产放缓仍不足以消化持续堆积的库存，3月上旬钢企库存仍在走高，并创下16年6月下旬以来的新高，供过于求格局未改。

　　水泥：上周全国水泥均价环比转正，库容比继续下降。上周全国水泥均价环比增速由负转正至1%，库容比继续下降至57.5%。3月中旬，随着天气好转，以及工人陆续返岗，国内水泥需求环比提升20%-40%，因多地生产线尚未完全复产，在需求不断恢复下，水泥和熟料库存明显下降，北方市场水泥企业借机大幅推涨价格，南方市场预计未来两周也将迎来首轮全面上调。

　　化工：上周化纤原料价格涨少跌多，涤纶产业链负荷率回升。上周PTA产业链产品价格普遍下降，上游石油价格走势震荡，令PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均跌，而化纤原料价格也是涨少跌多。下游需求略有恢复带动涤纶POY库存去化，涤纶POY库存天数降至14天。PTA工厂和聚酯工厂负荷率好于去年同期，江浙织机略有不及。

　　电力：3月上中旬发电耗煤增速下滑，工业生产状况不佳。1-2月工业用电量增速回升至10.3%，印证同期发电量增速、工业增速双双回升。3月中旬发电耗煤增速回升转正至1.8%，但上中旬增速-3.4%，仍较1-2月增速明显下滑，指向3月工业生产状况不佳，工业增速大概率回落。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤价平中有降，电厂库存去化、钢厂库存走平。上周煤炭价格平中有降，其中秦皇岛港煤价格继续回落。3月中旬发电耗煤同比增速回升，带动电厂煤炭库存去化，电厂煤炭库存天数微降至21.3天，但上中旬增速仍低，较1-2月增速下滑，令动力煤价格下跌。3月上旬重点钢企粗钢产量增速回落，钢厂补库意愿较弱，钢厂炼焦煤库存天数持平至13.5天，焦煤价格走平。

　　有色：上周LME铜价升、铝价降，铜库存升，铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。1-2月国内宏观数据表现较好，工业增速反弹回升，罢工事件频发也令铜产量受到干扰，上周铜价均值上行。成本端价格下行，国内库存仍高，下游需求恢复较慢，铝价承压下行。

　　大宗商品：上周油价分化，CRB微降，美元指数上周升、本周跌。上周布油价格前低后高，均值上行。OPEC预计需求增速不及预期，且美国原油产量及EIA库存有所上升，令油价承压，但全球政局紧张加剧，伊朗原油供应引发担忧，油价再度上行。加息预期支撑上周美元指数震荡上行，本周美联储加息如期而至，令美指大跌。

　　交通运输：1-2月货运量增速上行，上周航空客运增速降，BDI降。1-2月货运量同比增速6.3%，较17年12月大幅上行，其中铁路货运量增速大幅回升转正至8.8%，印证1-2月工业增速反弹。上周航空客运周转量增速下降至19.6%，其中国内线国际线增速均落。上周集运散运均表现不佳，CCFI和BDI指数均降。