国星光电：小间距市场高增长 芯片业务扭亏新业务拓展顺利

　　公司发布2017年年报以及2018年一季度业绩预期，2017年实现营业收入34.73亿元，同比增长43.6%，实现归属于上市公司股东净利润3.59亿元，同比增长86.74%，业绩大幅增长！公司预计2018年一季度归属于母公司股东净利润同比增长30%-60%。

　　RGB产能扩张顺利，为增长主要驱动力。LED显示市场良好，特别是小间距保持高速增长，公司RGB封装产能持续扩张，小间距产能从2016年底的800KK，扩充到2017年Q3的2000KK，同时公司的高端自主品牌REESTAR也实现了较高增长。

　　LED芯片业务扭亏以及照明业务好转。LED芯片业务扭亏，而去年同期亏损5000万；下游照明业务升级成功，市场份额不断扩大。

　　LED行业整体状况良好，公司作为封装龙头将持续受益。上游LED芯片方面， MOCVD更替使得集中度持续向龙头靠拢，芯片价格经过前期的上涨后处于稳定状态。下游需求方面，LED小间距市场需求旺盛。公司作为国内LED封装龙头，显着收益于当前产业发展状态。

　　新业务拓展顺利。公司投资的美国RaySent科技LED大功率芯片、COB产品、mini LED以及VCSEL封装按原定计划有效推进；

　　有别于市场的观点：

　　小间距市场将保持高增长；

　　投资评级与估值：

　　我们预计公司2018-2020年实现营收50-亿、64亿和82亿元，实现净利润5.08亿、6.61亿和8.85亿，对应EPS分别为1.07元、1.39元和1.86元，市盈率相应为18.7倍、14.4倍和10.7倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED产品价格非正常下跌。