机构推荐：周二值得布局潜力金股

　　点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　(提示声明：本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。)

　　志邦股份(603801)(603801.SH)：厨衣联动协同发展，渠道扩张助力业绩增长

　　事件：公司发布年实现营业收入2017年年报，2017实现归母净利润2.34亿元，同比增长31.74%，扣非净利润增长37.37%。其中Q4实现收入6.72亿，同比增41.51%，实现净利润7950万，同比增34.52%；Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为37.59%、40.89%、30.69%和41.51%，净利润增速分别为51.03%、21.34%、31.05%和34.52%。

　　橱柜稳健增长，衣柜快速发展。公司产品以整体厨柜和定制衣柜为主，持续以高质量高标准高效能的要求顺利完成业务的订单交付，17年整体厨柜产品贡献公司大部分收入，定制衣柜成为新的利润增长点：1)整体橱柜销售达到28万套，同比增长32.08%，实现收入18.76亿，公司整体厨柜毛利率达到36.78%，受原材料涨价影响毛利率同比回落2.02PP.2)定制衣柜销量达6.1万套，同比增长148.55%，毛利率25.98%，同比提升6.52PP，随着产能爬坡盈利能力明显提升。3)推出品牌IK定位于年轻消费者，推出时尚系列产品，迎合互联网趋势及年轻化需要，抓住80、90后新房装修市场。IK的品牌扩张，将进一步抢占中低端市场，未来有望为公司业绩增长带来新的增长空间。17年末预收款达到4.74亿元，同比增长45%，预计公司今年Q1能延续去年Q4的快速增长趋势。

　　厨衣联动发力，多元渠道加速扩张。公司通过多品牌、多品类抢占多层次市场，立足华东、布局全国。1)目前公司拥有整体厨柜店面1335家，数量在行业领先；定制衣柜店面395家，初步形成“大定制”发展格局。其中，17年整体厨柜店面净增加223家，定制衣柜店面净增242家，网点下沉加密，填补空白区域，门店布局结构更趋合理。未来厨衣门店数量均有望加速，充分抢占行业红利期。2)公司大宗业务收入占比近20%，公司与恒大、万科、绿地等知名房地产商保持紧密合作关系，在精装房快速发展、房地产向龙头集中的过程中，大宗业务将充分受益，帮助公司快速抢占市场。3)海外开拓力度加大，；业务稳健增长。公司外贸部积极开拓国际业务，已经建立以澳洲、北美为中心的核心市场，同时拓展美国、加拿大、中东等地区业务，出口收入增速达14%。

　　产能潜力逐步释放，生产端持续优化。志邦产能利用率始终保持在90%以上。公司募投项目“年产20万套整体厨柜建设项目”和“年产12万套定制衣柜建设项目”将进一步满足产能和产量需求。项目完全达产后，厨衣柜产能合计达到55万套，产能瓶颈不复存在。此外公司引进了行业先进的德国豪迈生产线，促进信息化建设和生产管理能力提升。“信息化+智能化”实现大规模柔性生产，有效提升生产效率，企业核心竞争力进一步增强。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.96元、2.53元、3.34元，对应PE分别为35倍、27倍和20倍。公司通过渠道下沉，加快开店步伐抢占市场，收入利润均保持快速增长。家具(申万)行业平均估值约35倍，考虑到公司处于快速成长期，有超行业平均增速的预期，给予公司18年40倍PE，对应目标价78.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。(西南证券(600369) )

　　(原标题：机构推荐：周二值得布局潜力金股)