存款为方今先急—2月存贷业务回顾

　　本周我们回顾2月存贷业务的变化。2月适逢春节，但1-2月合计来看增长情况尚可。结构方面则与1月类似，一般贷款尤其是企业贷款不尽理想。背后原因可能有两重：一来信贷需求有边际回落的迹象；二来银企价格博弈导致部分业务延宕。2月信贷或有调控，但挤水分的调控方式也无可厚非。2月份存贷增速缺口再次拉大。在流动性整体好于预期的背景下，银行负债端的同业资金来源量稳价平，保障较为有力。然而严监管之下，空有同业负债已难以为继。存款不振，形成多重掣肘：监管指标，贷款定价。显然，存款才是方今先急。

　　本周市场回顾：

　　本周，资金面稍有波动，但整体仍保持宽松。考虑到税期影响，且两会仍是进行时，央行继续投放呵护资金面，周五MLF超量平价续作，给予市场偏暖信号。本周央行公开市场累计净投放3775亿。

　　本周，资金利率变化方面：整体平稳，1个月期限上行18BP。非银方面，交易所利率有所抬升，但绝对水平仍然较低。

　　同业存单发行方面，本周发行量虽环比明显回落，但绝对金额仍然较大，周末余额环比上周增长近3300亿。价格方面，本周总体保持平稳，期限结构较平。

　　国债方面，一级市场发行1期贴现国债200亿，5年期、30年各1期200亿，共计500亿。二级市场，本周流动性边际预期收紧，短端上行5BP.10-1利差回落到50BP的水平。

　　国开债方面，10年国开本周出现调整，上行接近5BP，隐含税率反弹至21.2%。地方债方面，一级市场发行大幅放量至900亿，其中贵州省发行410亿。二级市场方面，成交量本周仍有220亿，5年以内利率走势整体有所上行，1年期品种上行接近10BP。

　　本周二级资本债发行1期，金额10亿，利率5%。金融债2期，规模20-25亿，期限3年。