东吴证券：坚定看好医药行业的向上拐点机会

　　医药行业：坚定看好医药行业的向上拐点机会，建议增配医药

　　本周A股、港股、美股全部医药指数均大幅上涨。坚定看好医药行业的向上拐点机会，建议增配医药。

　　本周A股、港股、美股全部医药指数均大幅上涨。A股生物医药指数上涨6.08% ，板块表现优于沪深300的2.30%的涨幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为8.14%，相对弱势的中药涨幅5.27%。美股、港股医药指数集体上涨，标普500保健指数和恒生医疗保健指数分别上涨3.40% 和7.35%，特别是代表创新的纳斯达克生物科技和纳斯达克HealthCare指数分别上涨4.25%、4.43%。

　　在18年以来，我们坚定看好医药行业的向上拐点机会，并阶段性的提出几大预判。第一大预判：2018年是医药行业全面向上的拐点年。第二大预判：医药行业消费升级时代加速到来，关注高端连锁医疗服务、品牌OTC和连锁药店。第三大预判：医药流通报表大概率在2018年下半年改善。第四大预判：创新药和高端仿制药将迎来长周期的投资机会。

　　我们预测，主要基于以下几个方面：1)医保基金收支平稳增长，是我国医药行业长期繁荣发展的基石。2016年城镇基本医疗保险收入支出分别达到13084亿元和10767亿元，同比增速为16.9%、15.6%，累计结余14965亿元，同比增长19.3%，连续两年实现收入增速高于支出增速，医保基金总体安全运行。2)医药工业增速逐渐企稳回升。根据工信部数据，2017年医药制造业实现收入28459.6亿，同比增长12.5%；利润总额3314.1亿，同比增长17.8%。高于去年收入9.92%，利润总额15.57%的增速。3)控费政策调整周期接近尾声，引导医药产业升级政策成为2018年主旋律。从2015年至今，医药控费政策的落地，驱动医院药占比快速下降，终端药品销售额的增长也得到了有效抑制。4)上市公司业绩增速有所提高。目前医药行业已经公告业绩预告/年报的共140家，收入同比增长20.0%，归属母公司净利润同比增长9.3%。随着我国医改政策的逐步推进，以及新一轮招标的陆续实施，政策对医药行业的整体业绩影响已经逐渐清晰。我们认为医药上市公司已经逐步走出了业绩低谷，业绩增速将显现出加速增长的趋势。5)2017年医药行业估值有效消化，上市公司业绩稳中有升，为2018年慢牛市场奠定底部基础。

　　关注组合：

　　(1)关注大健康消费升级领域，包括PEG合理长期发展空间广阔的高端医疗服务(美年健康(002044)、爱尔眼科(300015) )、连锁药店板块(益丰药房(603939)、老百姓(603883)、一心堂(002727) 、大参林(603233))、基本面向上的OTC细分行业龙头(葵花药业(002737)、济川药业(600566)、片仔癀(600436) 、羚锐制药(600285) )以及受益于疫苗短期缺口及新品推出业绩有望爆发的疫苗板块(智飞生物(300122) 、康泰生物(300601))。

　　(2)提前关注滞涨但基本面有望在下半年改善的医药流通板块(国药股份(600511) 、柳州医药(603368) )、医保目录/谈判目录放量个股(康弘药业、亿帆医药(002019))以及一致性评价板块(华海药业(600521) 、京新药业(002020) )。

　　(3)关注产品线不断有改善，有望实现估值提升的低估值个股(华东医药(000963) 、华润双鹤(600062) 、科伦药业(002422) )。

　　风险提示：政策推进进度低于预期，行业整体增速低于预期。