我国5G有望引领全球 基站天线投资价值凸显

　　5G时代中国有望引领全球发展，AAU基站天线投资规模可达551亿

　　根据计划，2018年我国将进行5G大规模实验组网，2019年启动网络建设，最快在2020年实现5G商用。5G将带来新一轮全球移动通信技术变革和建设热潮，5G高频通信时代，超密集组网技术和大规模天线阵列有望得到大规模推广应用，基站天线量价齐升，投资价值凸显。预计国内5G基站数量将达到760万个，AAU基站天线投资规模达551亿元，较4G增长142%。

　　运营商资本支出决定产业发展进度，设备商决定产业竞争格局和生态

　　基站天线产业受下游拉动作用明显，运营商资本支出决定产业发展进度，通信设备集成商决定产业竞争格局和生态。上游主要是五金、塑料、电子元器件等原材料供应商，市场化程度高，配套完善。本行业资金投入、技术研发壁垒高，有较高的准入门槛，行业内厂商众多，竞争充分，天线产品随着通信系统的演进而不断升级迭代，技术标准和市场需求处于不断变化当中，5G时代，大规模阵列、毫米波等技术不断被提出，有源天线将成为发展趋势。

　　核心技术是第一竞争要素，在技术演变驱动下，行业集中度不断提升，国内天线厂商在全球竞争地位日益提高

　　2016年全球前三大天线厂商占据67.8%的市场份额，技术演变驱动下，市场集中度不断提高。目前，国内天线厂商(京信、通宇、摩比等)不断突破核心技术壁垒，缩小与国外厂商(凯仕琳、康普等)差距，借助5G时代行业发展变革机遇，有望迎来全球发展新机遇，提高全球竞争地位。此外，国内中小厂商凭借成本优势和快速市场响应能力占据天线细分市场，如美化天线、站址资源解决方案提供商等。

　　未来天线行业迎来三大变局，技术演进将重构产业链

　　5G对通信质量和技术标准要求极高，天线将成为5G通信的核心要素。未来基站天线行业将迎来三大变局，“从单系统天线向多系统天线演变、大规模天线阵列(Massive MIMO)技术、从无源天线向有源天线演变”。技术的演进使得天线技术研发要求不断提高，生产工艺也将越来越复杂，提前布局5G天线研发的企业将明显受益，新技术将重构天线产业链。

　　投资逻辑及三板推荐标的：

　　5G基站天线受益次序可分为两阶段，前期技术研发壁垒高，掌握核心技术的厂商首先获益，后期技术门槛逐渐降低，成本控制能力凸显，规模优势明显的厂商将受益。重点关注三类企业：(1)专注于某一细分天线领域，在细分产品研发生产上占据优势的企业，如晖速通信；(2)技术链完善，规模优势明显，成本控制能力强的企业，如华灿电讯；(3)国内业务稳定，同时在海外业务拓展上卓有成效的企业，如华普特。

　　风险提示：技术产品研发风险，5G标准落地及运营商资本支出不及预期风险。