天风证券：楚江新材增持评级

　　※ 夯实基本金属材料业务

　　公司的金属材料产品包括铜基材料(铜板带、铜杆、铜棒线等)和钢基材料(钢带、管材等)，2016年实现金属材料销量41.8万吨，产销规模不断扩大，预计到2017年这一数字将达43.7万吨以上；另一方面，公司积极优化金属材料产品结构、同时加码优质铜加工产能，2016年定增募资8.73亿元用于“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”，项目完成后公司铜板带产品产能将继续提升，生产成本有望降低，吨均毛利将显着提高，预计该项目达产后将为公司新增年利润总额1.31亿元。

　　※ “内需增长+进口替代+出口增长”三重利好支撑铜板带需求

　　从内需看，预计今后几年，我国在半导体等信息行业、太阳能(000591)发电等新能源产业、通信等高端制造业、交通运输等行业所需高精度铜板带材会快速增长。从贸易看，中国是铜加工材进口最多的国家，近年随着国内产品质量提升，进口量逐年下降，国内产品的进口替代效应显着；与此形成对比的是，中国铜板带出口量增长明显，随着中国制造的提升和一带一路的建设，预计未来几年中国铜板带的出口量将出现快速增长。

　　※ 热工装备产品迅速放量，盈利增长长期可期

　　公司2015年通过收购顶立科技进军高端热工装备制造领域。顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业，是国内30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商。2016年共销售热工装备共133套，预计17年销量将达160套以上，产品毛利高达50%以上。同时公司募投3.69亿元用于“智能热工装备及特种复合材料产业化项目”，产品包括高性能复合材料、高性能复合材料热工装备以及金属基3D打印材料和制品，项目有利于丰富顶立科技的产品结构。

　　※募投锂电负极材料，三足鼎立格局将初步形成

　　此外，公司还募投3亿元用于“年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目”，项目完成后公司“基础材料+新材料+新能源”的战略布局初步形成。

　　※股权激励显示公司提升业绩的动力

　　公司斥资1.5亿元用于回购股份实施股权激励，显示了公司强化管理、提升业绩的强大动力。

　　※ 盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2017-2019年归母净利分别为3.62亿元、4.50亿元和5.86亿元，EPS分别为0.34、0.42和0.55元/股，对应现价PE分别20.4倍、16.4倍和12.6倍，低于铜加工行业估值水平，大幅低于热处理设备行业估值水平。考虑公司是国内铜基材料加工的龙头企业，同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点，公司的业绩增长长期可期，公司合理目标价区间7.79~10.39元，对应PE18.5~24.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：加工费下跌，产品放量不及预期，下游需求不及预期