工程机械行业：1月销量持续增长开门红

　　工程机械行业：推土机、起重机、装载机、压路机

　　1月销量持续增长开门红

　　事件：2018 年 1 月份推土机销售 638 台，同比+98%，环比+111%；汽车起重机销售 2072 台，同比+165%，环比+2%；装载机销售 9036 台，同比+119%，环比+9%；压路机销售 1039 台，同比+65%，环比-6%。

　　投资要点

　　推土机销量大增同比+98%，山推一枝独秀

　　2018 年 1 月推土机销量 638 台，同比增长 98%，销量超过前两年单月销量之和，2018 年喜迎开门红。

　　1 月份山推推土机销量 458 台，单月同比增长 96%，市场份额高达 72%，稳居第一。2017 年以来，山推市场份额除 12 月以外均保持在 50%以上，且不断挤压竞争对手市场空间，1 月销量更是一枝独秀，排名第二的山工实现销量 35 台，市场份额仅为 5%。未来持续看好行业龙头，预计山推龙头效应将带动推土机销量持续上升。

　　分地区看，1 月份东、中、西部地区销量分别为 146 台、239 台和 77 台，市占率 23%、37%、12%，区域差距在逐渐拉大。西部地区销量与去年同期持平，增长相对缓慢，市占率持续下降，1 月份已经降至 2016 年以来最低水平。

　　汽车起重机销量超过近三年同期之和，徐工单月销量再登高

　　1 月汽车起重机销量 2072 台，同比增加 165%，销量超过近三年同期销量之和，相比于工程机械其他设备，1 月起重机销量增速位列榜首。

　　徐州重型 1 月销量 1022 台，同比增长 150%，市场份额达 49%，这是公司近 6 年来首次起重机销量超过 1000 台。徐州重型、三一重工(600031) 和中联重科(000157) 是起重机市场三大龙头企业，市占率之和超过 90%，体现出行业增长与行业出清环境下的龙头复苏强劲。

　　装载机销量大增，连续 10 个月保持高增速

　　2018 年 1 月装载机销量 9036 台，同比增长 119%，连续 10 个月保持高增速，创下 2012 年以来同期最好成绩，表明机械行业全面复苏劲头十足。

　　1 月份东、中、西销量分别为 2675、1766、2547，市占率 30%、20%、28%，各区域销量占比分布较为平稳，销售增速均在 135%左右，基本保持同步，国内市场装载机发展态势良好。1 月份装载机出口 2027 台，销量持续增长，但增速落后于国内增速。出口销量占比 22%，同比-6pct，，可以看出，行业复苏将首先拉动国内市场机械需求，国际市场销量的提升稍有滞后。

　　压路机销量历史同期第二，徐工龙头优势显着提升

　　1 月单月销量 1039 台，同比增加 65%，这是自 2011 年同期 1375 台之后的最高销量。1 月销量同比增长显着高于近 8 年同期水平，为 2018 年压路机市场打造出良好的开局。各工程机械品牌中，徐工继续领跑全国压路机市场，以 317 台的销量稳居第一，独占市场 31%的份额，比销量第二的柳工(000528)高出 231 台，进一步提升了品牌龙头地位。靖江竣马、厦工、龙工分别以85 台、72 台和 69 台的销量跻身市场前五，山推、三一紧随其后。

　　投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压(601100)】

　　从零部件公司排产情况看，2018 年 Q1 零部件的排产预计将增长 10-20%。液压件龙头恒立液压将使用 5 亿元自有资金扩建铸件项目二期，将有效缓解产能瓶颈。此外根据经销商草根调研情况，我们预计挖机 2018 年全年销量同比增速约为 10%-20%；在此背景下龙头 ROE 上升和资产负债表修复的速度有望加速。继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】。

　　风险提示：销量低于预期，固定资产投资增速放缓。

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