司南导航：占据高精度GNSS产业链技术制高点

　　报告摘要：

　　 行业概况：“国产替代”和“新应用场景”两大驱动力加速高精度导航产业发展

　　(1)北斗导航系统加速布局带动卫星导航产业持续增长，2016年中国卫星(600118) 导航位置服务产业规模突破2000亿元，同比增长22.06% ，“北斗”对产业核心产值的贡献率达到70%。

　　(2)高精度卫星导航定位应用市场保持25%左右增速，预计2019年市场规模将达到172.19亿元。GNSS测绘仪器、GIS数据采集器、位移监测系统、机械控制等细分专业应用市场平稳增长，国产化程度高、竞争格局稳定；驾考驾培、无人机等新兴专业应用市场发展迅速；大众市场潜力巨大，智能驾驶等新应用场景静待爆发。

　　(3)高精度板卡和芯片占据行业技术制高点，国内企业打破国外对高精度板卡核心技术的垄断，国产替代趋势明显。司南导航高精度OEM板卡技术领先优势明显，北斗高精度板卡出货量占国内业界自主核心可控产品的71%，占据国内高精度板卡市场1/4的市场份额。

　　 公司亮点：占据产业链技术制高点，积极扩展细分应用领域

　　(1)司南导航GNSS高精度板卡核心技术达到国际先进水平，占据产业链制高点。董事长兼技术带头人王永泉博士是全球第四个成功研制具有自主知识产权并获得大规模商业应用的高精度GNSS接收机的行业领军人物，国务院政府特殊津贴获得者，公司通过积极承接国家重大科研专项、参与制定行业标准积淀了雄厚的科研实力，并多次获得包括“国家科学技术进步奖二等奖”等业内大奖。公司自主产权GNSS高精度板卡打破国外产商的垄断，达到国际先进水平。

　　(2)凭借技术领先渗透细分应用市场，积极部署智能驾驶等新兴大众消费市场。公司自研GNSS终端设备采用自研高精度OEM板卡，被国际北斗连续运行参考站、国家级北斗地基增效系统等国家重大工程采用，伴随北斗系统全球化公司海外营收规模保持50%以上增速；自动驾驶与精密播种作业系统、驾考解决方案等系统解决方案分别被新疆团场及黑龙江农垦等大型农业项目和全国各大驾校采纳。与此同时，公司持续发力智能驾驶定位模块等大众消费市场，利用技术领先优势与国内外智能汽车厂商建立紧密合作关系，抢占技术高点。

　　 盈利预测

　　考虑到北斗全球化布局带来的业务机会，根据公司发布的2017年度业绩快报，公司2017年营业收入将达到1.45亿元，同比增长36.60%，归母净利润1206万元，同比增长67.34%；预测公司2018年营业收入将达到1.80亿元，同比增长24.52%，归母净利润1619万元，同比增长34,21%。

　　 风险提示：高精度导航行业竞争加剧；存货跌价风险；坏账风险。