双轮驱动（增长+通胀）周盘点：2月春节月CPI水平预判

　　经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数较上周继续回落

　　截止2018年3月2日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得875。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；废钢价格、南华工业品指数本周比上周有所上升；环渤海动力煤价格、水泥价格、耗煤量本周比上周有所回落。本周总指数较上周继续回落。

　　CPI高频跟踪：2月CPI食品环比或略高于季节性，非食品低于季节性

　　1、2月CPI食品环比或略高于季节性水平。

　　除了2014年和2018年这两年，2005年-2018年中的其他年份商务部农副食品价格数据在春节期间没有缺失，因此商务部农副食品价格指数环比的2月季节性水平可以获得，只要能解决2018年2月春节期间数据缺失的问题，就可以对今年2月食品价格环比与季节性的强弱进行对比分析。

　　幸运的是，商务部除了发布农副食品价格数据，自2016年10月起还发布了全国食用农产品(000061)市场价格数据，而且全国食用农产品市场价格数据在2018年春节期间并没有缺失，更重要的是，全国食用农产品市场价格指数周环比与我们统计的商务部农副食品价格指数周环比的相关性非常高，因此，我们可以通过全国食用农产品市场价格指数周环比，来估计商务部农副食品价格指数在春节期间缺失数据的数值。

　　根据测算，商务部农副食品价格指数在2月16日当周和2月23日当周的周环比分别为1.45%和-0.78%，按此计算，今年2月商务部农副食品价格指数的月环比约为3.36%。

　　最近几年春节月在2月的年份有2010年、2011年、2013年、2015年、2016年，这五年商务部农副食品价格指数2月的月环比均值约为3.21%，因此今年2月3.36%的月环比略高于季节性水平。

　　根据商务部农副食品价格指数月环比与新口径CPI食品环比的相关性，可计算得到今年2月CPI食品环比约为4.5%，略高于季节性水平4.2%。

　　2、2月CPI非食品环比或低于季节性水平。

　　非食品方面，预计今年2月非食品环比将低于季节性水平。截至2月28日，非食品综合高频指数环比约为-1.25%，明显低于2012年-2017年2月历史均值0.01%，亦明显低于春节月在2月的2013年、2015年、2016年这三年的历史均值-0.27%。非食品的五个高频跟踪指标，黄金饰品、柴油、中药、电子产品、建材价格环比均低于历史均值。

　　值得注意的是，由于非食品高频跟踪指标中未含有服务品价格，而春节月非食品中的服务品价格涨幅一般比商品价格涨幅要大得多，因此今年2月非食品环比将低于季节性水平的前提是服务品价格涨幅没有明显超出季节性。

　　3、2月CPI环比或约为1.1%，同比约为2.8%。

　　以下为正文：

　　经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数较上周继续回落

　　(注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为。CNYHFMDI=GSSC)

　　截止2018年3月2日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得875。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；废钢价格、南华工业品指数本周比上周有所上升；环渤海动力煤价格、水泥价格、耗煤量本周比上周有所回落。本周总指数较上周继续回落。

　　　　CPI高频跟踪：2月CPI食品环比或略高于季节性，非食品低于季节性

　　1、2月CPI食品环比或略高于季节性水平

　　2018年春节期间(2月15日至2月21日)农业部食品价格日度高频数据缺失，商务部农副食品价格数据则缺失2月10日至16日当周的数据，因此难以像以往一样对今年2月食品价格环比与季节性的强弱进行对比分析。

　　考虑到除了2014年和2018年这两年，2005年-2018年中的其他年份商务部农副食品价格数据在春节期间并没有缺失，因此商务部农副食品价格指数环比的2月季节性水平可以获得，只要能解决2018年2月春节期间数据缺失的问题，就可以对今年2月食品价格环比与季节性的强弱进行对比分析。

　　幸运的是，商务部除了发布农副食品价格数据，自2016年10月起还发布了全国食用农产品市场价格数据，而且全国食用农产品市场价格数据在2018年春节期间并没有缺失，最重要的是，全国食用农产品市场价格指数周环比与我们统计的商务部农副食品价格指数周环比的相关性非常高，因此，我们可以通过全国食用农产品市场价格指数周环比，来估计商务部农副食品价格指数在春节期间缺失数据的数值。

　　　　根据商务部商务快报公布的数据，全国食用农产品市场价格指数2月16日当周的周环比约为1.95%，2月23日当周的周环比约为-1.03%，再根据全国食用农产品市场价格指数周环比与我们统计的商务部农副食品价格指数周环比的相关性，商务部农副食品价格指数在2月16日当周和2月23日当周的周环比分别为1.45%和-0.78%，按此计算，今年2月商务部农副食品价格指数的月环比约为3.36%。

　　最近几年春节月在2月的年份有2010年、2011年、2013年、2015年、2016年，这五年商务部农副食品价格指数2月的月环比均值约为3.21%，因此今年2月3.36%的月环比略高于季节性水平。

　　根据商务部农副食品价格指数月环比与新口径CPI食品环比的相关性，可计算得到今年2月CPI食品环比约为4.5%，略高于季节性水平4.2%。

　　　　2、2月CPI非食品环比或低于季节性水平

　　非食品方面，预计今年2月非食品环比将低于季节性水平。截至2月28日，非食品综合高频指数环比约为-1.25%，明显低于2012年-2017年2月历史均值0.01%，亦明显低于春节月在2月的2013年、2015年、2016年这三年的历史均值-0.27%。非食品的五个高频跟踪指标，黄金饰品、柴油、中药、电子产品、建材价格环比均低于历史均值。

　　值得注意的是，由于非食品高频跟踪指标中未含有服务品价格，而春节月非食品中的服务品价格涨幅一般比商品价格涨幅要大得多，因此今年2月非食品环比将低于季节性水平的前提是服务品价格涨幅没有明显超出季节性。

　　2010年、2011年、2013年、2015年、2016年这五年新口径下的CPI非食品环比均值约为0.27%，预计今年2月CPI非食品环比约为0.25%，略低于季节性水平。

　　　　3、2月CPI环比或约为1.1%，同比约为2.8%

　　综合上述CPI食品与非食品环比的判断，结合食品与非食品的权重，预计今年2月CPI环比约为1.1%。考虑到去年2月CPI环比约为-0.2%，因此预计今年2月CPI同比较1月CPI同比抬升1.3个百分点至2.8%。