“四新”独角兽IPO政策或将于两会后落地

　　近日，有关证监会将对新经济领域的IPO企业开启快速通道的传言不胫而走。

　　2月28日，多家媒体援引券商人士的消息称，证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准，走“即报即审”的特殊通道。但由于该通知还处于向下传达的阶段，仅少数部分券商投行人士反馈已收到通知，多家券商仍然不了解具体情况。

　　《中国经营报》记者向证监会发函求证上述传言的真实性，但截至发稿，未获得回复。不过，多位券商、投行人士及经济专家在接受记者采访时表示，虽然目前官方对此未公开说明，但上述消息的可信度较高，具有一定的合理性和逻辑性。有专家称，相关政策或将于两会结束后落地。

　　　　信号强烈

　　国内某私募股权投资公司合伙人张柯锋向记者表示，相关政策很有可能先以“定向注册制”的形式推出，也即是定向上述四类新经济企业。

　　所谓“定向注册制”，张柯锋的解释是，也可理解为绿色通道，这不一定对全部企业开放，会针对某几类企业，比如上述四类科技企业。

　　经济学家孙飞教授向记者表示，人工智能、云计算、生物科技、高端制造这四类新经济产业是中国经济转型升级的重要方向，这也表明上述消息的可能性；另外，就是时间问题，目前正值全国两会，这段时间可能不会推出相关政策，两会结束后具体措施或将落地。

　　值得指出的是，近日，一些政府官员及官方媒体也开始就此事件频频发声。3月3日，全国政协委员、证监会副主席姜洋接受《证券时报》记者采访时表示，证监会支持国家战略，对新技术新产业新业态新模式的“四新”产业，重点支持创新型、引领型、示范型企业。

　　对此，孙飞表示，姜洋的表态与上述传言相符合，也是官方所释放的信号。

　　2月26日，新华社发文称：中国资本市场的“BATJ梦”该圆了。报道称：“没有了源源不断涌现优质企业的根基，资本市场就是无源之水；跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。能否抓住当前的机遇，不仅关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。”

　　3月1日，经济参考报刊文称，我国的资本市场尤其是发行体制，服务实体经济尤其是新经济新业态的能力和水平严重不足。这一情况已经持续了多年，已经到了迫在眉睫必须要解决的时候。

　　　　早有先例

　　事实上，IPO特殊通道的开启，在国内早有先例。

　　记者注意到，2016年证监会就发布消息——资本市场将大力支持贫困地区脱贫攻坚，全国贫困地区企业IPO将适用“即报即审、审过即发”政策。

　　2016年9月9日，证监会发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》(以下简称《意见》)。《意见》提出，对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

　　近期，富士康IPO得到监管层“特事特办”也是典型例子。2月1日，富士康招股书申报稿上报，2月9日招股书申报稿和反馈意见同时披露，2月22日招股书预披露更新。一般情况下，预披露半年后会做出更新，而富士康却只花了两周的时间就走完了其中的流程。业内人士预测，富士康3月将拿到IPO批文。

　　公开资料显示，富士康2017年度营收3545亿元，净利162亿元，如果按照30倍左右市盈率，加上发行新股募资，市值很有可能超过5000亿元，或成为A股科技股龙头。富士康由被称为“世界最大电子产品代工厂”的台资企业鸿海精密间接控制，若此次成功IPO，将成为台资控股企业A股上市的标杆。

　　张柯锋表示，富士康不出意外就是新经济企业中第一家享受快速通道的企业，富士康与高端制造、云计算、AI都沾得上边。

　　　　益于A股？

　　张柯锋表示，总体而言，上述四大新经济产业对A股是利好，利于价值投资回归，更有利于对新经济产业的支持与发展，同时让投资者分享新经济红利。但是考虑A股估值与美股、港股的差价，短期A股估值价值中枢承压，可能会向下调整(本身也是价值回归需要)，这个具体取决于释放的节奏与配套政策。

　　不过，也有报道提及，监管层不是对上述四个行业内的所有“四新”独角兽都敞开发审大门，不仅法律框架不允许，现行规则制度也难以逾越。

　　记者注意到，国内互联网等新兴行业，诸多公司难以达到国内盈利门槛等规定。相较而言，境外市场对盈利要求相对宽松，更看重企业的成长性。

　　业内认为，当下要改变这一状态，让一些优质的中国企业能够在境内快速上市获得融资支持，就需要提高IPO标准的包容性，应当考虑设定多元的IPO标准，适应不同类型企业。对于新经济轻资产类的公司，可以考虑设立淡化净利润和有形资产、强化营收高增长的指标。同时可以考虑设立不同的上市通道，提高发行体制的多元性和包容性。

　　3月3日，全国政协委员李稻葵表示，在吸引创新型企业回A股上市时，需要改变监管规则，不能用传统上市规则来要求创新型企业，比如盈利要求方面，连续满三年盈利才能上市这一项要求就不适合创新型企业，因为很多创新型企业前期是不盈利的，他们的目标是投资未来，而且投资者也不希望他们现在盈利，投资者看重的是未来的增长潜力。增长比盈利还重要，只要保持增长，以后的盈利总会有的。目前支持独角兽企业回A股，通过发行CDR(中国存托凭证)更符合实际。

　　张柯锋表示，代表未来的新经济企业几乎都去美股、港股上市了，之前一级市场最早还是靠美金基金推动，现在人民币基金唱主流，所以本次定向注册制或绿色通道对新经济是大利好。