春播季 守原点

　　狗年开年，市场风格仿佛又到了十字路口。跌跌不休的中小创反弹；长期强势的白马蓝筹回调。

　　投资主线何去何从？

　　有人大呼价值投资不仅要找“大而美”，还要找成长。还有人说，美股投资机会在低估值蓝筹和低估成长股，A股的机会就在成长。

　　这样的“深度”分析都掩盖了价值投资的原点，即低估的股票才会有财富增值效应——无论是低估蓝筹还是低估成长。

　　如果必须在低估的股票中做进一步选择，那业绩确定且持续的股票仍是最佳选项。在近期的“大象回头”中，业绩稳健成长的贵州茅台(600519) 们依然气定神闲。而洋河股份(002304) 的调整和老板电器(002508) 惊慌跌停，就是因为业绩不及预期引发市场“脚投票”。由此可见，业绩稳健、估值合理的龙头股才有穿越牛熊的资本。

　　那么上证50和沪深300估值水平是否高估了呢？截至本周五收盘，上证50指数动态市盈率10.86倍、沪深300指数动态市盈率13.17倍，而创业板指动态市盈率48倍。

　　谁是低估一目了然。那么，自2016年开始估值修复进程的白马蓝筹，其估值优势仍在，且随着企业业绩增长市值仍有成长空间。而在中小创中，低估值、高成长个股也值得挖掘，只是选择的难度远高于白马。

　　至于这轮中小创反弹，则完全是政策刺激和超跌所致，核心逻辑依然是概念炒作。如果你不加辨别冲进市场，那你还是走回“一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰”的老路。

　　狗年的春播季，安守“低估和业绩”原点。守住原点，才能望尽波涛，快乐投资。