中信建投策略：谨慎乐观 均衡配置

　　　　【中信建投策略】 夏敏仁/张玉龙

　　我们在2月的金股电话会议中最早提示2月流动性边际变化和海外市场长端利率上行，建议投资者春节前要谨慎，市场的大幅度下跌印证了我们的判断。

　　从国内经济来看，中国经济运行平稳。今天公布的官方PMI数据为50.3，比上期51.3呈现出下降的趋势。我们在周报和点评中也指出，2018年1月社会融资规模同比下降，社会融资规模持续下行与当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致。周期板块的上行将会受到一定程度的抑制。货币供给紧平衡是货币政策的目标，流动性的节奏决定估值的高度。

　　从海外经济来看，美国物价水平达到2%加息的温和上涨目标，私人部门同比薪资增速达到了2.58%，美股失业率为4.1%，已经下降到金融危机之前的水平。鲍威尔在昨晚的讲话中也表达出鹰派的态度，将运用渐进加息应对美国可能过快增速和通胀。这意味着美国劳动力市场处于充分就业状态。美联储加息的条件完全具备。因此，美国国债长端利率上行仍然是抑制全球风险资产估值的高度。海外风险的传递仍然值得警惕。

　　在政策方面，我们观察到如下的变化：第一，保监会对保险加强了监管。这意味着强监管过程仍然持续。第二，证件会提议IPO注册制延缓2年，国家鼓励中国的BATJ上市，还继续推进创新驱动经济发展的战略。这意味着创业板在政策上存在边际上的改善。

　　从流动性来看，春节后央行通过逆回购投放了3天流动性，流动性仍然保持紧平衡状态。在这种经济运行的背景下，我们认为大市值、低估值的价值股和周期股的持续上行都会面收到抑制，虽然创业板边际改善，但是估值仍然较高，业绩也盈利也存在着较大的不确定性。我们建议投资者在3月保持谨慎乐观，降低仓位，采用多行业均衡配置的方法来充分分散风险。

　　【中信建投中小市值】 徐博

　　3月金股：东尼电子(603595)

　　东尼电子：公司主业为金刚石切割线、导体、复膜线、线圈等。反弹后目前价格依旧可以买入，市场预期18年利润2-3亿左右，但我们认为高于此值。原因如下：

　　1)金刚线产能释放量高于预期：17年销量在170-175万公里，募投200万公里，但由于双线机改造，18年一季度末产能达到700万公里，同时毛利率还有提升(人工减少、双线机改造)。目前价格在200元/公里，全年按600万公里算，考虑到四季度价格可能下降，全年180元/公里计算，收入为11亿，净利率按17年23%计算为2.5亿。

　　2)全年700万公里产能能否消化：通过产业调研，18年全市场需求在5000万公里(对应硅片销量约为100GW)，杨凌美畅目前月产能为120万公里，全年为1440万公里，相当于东尼的2倍。全市场前四大供应商(杨凌美畅、东尼、岱勒、中村)目前合计月产能已经达到300万(3600万/年)，对于18年的新增装机预期高于17年，硅片春节前价格承压，竞争激烈，但龙头企业如隆基、中环仍保持着积极的扩产计划。

　　3)价格是否会大幅下降：目前东尼价格200元/公里，杨凌美畅220元/公里，日本中村250元/公里，17年价格完全没有下降，原因是市场上好的线还是供不应求，对于下游来说金刚石本身的成本占硅片切割的成本的敏感度远不如良率，客户更看重良率、出片率、损耗率，效率提升比金刚线成本重要的多，所以硅片价格下降对高端细线的需求更高(出片率高)。

　　4)公司其他业务也保持增长：过去的第一大业务导体收入增速预计放缓，但毛利率会有所提升；复膜线在客户份额提升，17年增速70-80%，18年增速会更高；线圈方面iPoneX没有采用线圈方案而采用了FPC，但是未来有可能切换，如果应用于接收端订单规模有望大幅提升(目前线圈方案只用于发射端)；极耳业务18年目标是1亿收入，17年只有几百万；汽车线18年也能有1000-2000万收入。

　　17-18年EPS为1.63/3.92,18年PE为22倍。

　　【中信建投电子】 黄瑜

　　3月金股：立讯精密(002475)

　　立讯精密：优秀的制造业基因，铸就零组件全能管家。

　　过去公司主要是在连接器，转接头这些领域布局。但从今年看，声学、天线、马达、无线充电、无线耳机等产品也在放量。如声学产品去年公司营收大概17亿，18年有望做到20几个亿以上，对应在苹果产业链的份额达到25%以上，是比较高的份额，因为声学业务是从16年才开始。天线方面，今年三款新iPhone的LCP天线，立讯也比较确定成为主力供应商。马达下半年也会有明显放量。这几个新业务、新产品的爆发力很强，产品线全面开花，3年净利润复合45%+增长。

　　从长期看公司的成长确定性非常高，主要源于公司的供应链地位持续提升。比如我们看到立讯和苹果的商务关系很好，库克多次在公开场合赞赏公司，在LCP天线、无线充电模组等重要系统级产品中拿到主要份额，也体现了这一点。长期看立讯的成长空间很大，千亿市值只是新的起点。

　　【中信建投通信】 武超则/雷鸣

　　3月金股：中际旭创(300308)

　　最近成长反弹，我们建议反弹中优先布局成长中的龙头股，因此通信行业3月金股我们推荐“中际旭创”，理由如下：

　　1、公司是100G数通高速光模块全球绝对龙头。2017年，公司数通100G光模块的全球份额在30%-40%之间，其中CWDM4这一款产品的全球份额超过40%。我们预计今年随着公司产能的快速提升，份额仍会提高。从全球主要云厂商和设备商2018年100G光模块的招标情况来看，头部集中趋势明显，而且时头部厂商也发生了分化，如Oclaro、Lumentum、Finisar等以电信业务为主的厂商，成本能力是短板，份额下滑，甚至逐步退出，北美数通光模块龙头AAOI在亚马逊、Facebook和微软都出现不同程度的份额下降，这都将进一步夯实旭创在全球数通领域高速光模块的霸主地位；

　　2、需求方面，不断超预期。一方面，北美云厂商加速向100G切换，国内BAT100G需求也快速增长，Lightcounting将2017年的需求预测调高了20%。我们认为，2018年主要云厂商对100G光模块的需求将翻倍，可能达到900万只以上，超市场预期。另一方面，5G将会带来确定性的光模块需求。在这两方面，旭创布局都非常好，如公司的CWDM4光模块现已成爆款，Pre 5G光模块已经在出货；

　　3、业绩方面，公司披露业绩快报，2017年实现营收23.57亿元，同比增长1690.79%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长1481.29%。2017Q4，我们推测旭创自身实现营收约11.68亿元，季度环比增长达12.68%，增速环比提升，反映了100G市场需求旺盛和公司竞争地位的提升。我们预测中际旭创18-19年净利润(考虑股权激励费用，不考虑合并摊销及超额业绩计提损益)分别为9.5、14亿元，对应PE为35、23倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。

　　【中信建投计算机】 寻赟

　　3月金股：用友网络(600588)

　　自我们于2月4日领先全市场推出深度报告以来，公司携工业互联网风口，已然成为板块反弹龙头，涨幅达40%以上，这个位置继续强烈推荐！

　　从格局上来看：我们认为用友网络一定会成为国家级工业互联网超级巨头。首先用友在ERP领域有30年的积淀，是国内企业在工业ERP领域经验最丰富、技术储备最全面的企业，BATJ无法在这个维度超越公司；其次工业互联网化国家大力推进，最新刚成立了工业互联网专项工作组，从国家扶持角度和数据上云的角度来看，必定是中国企业来完成工业互联网的转变，这个超级巨头也不会是SAP&ORACLE，用友作为龙头必定得到政策、订单、资金等方面的支持。各省经信委和用友纷纷签署战略合作协议就是最好的证明！

　　业务层面：我们认为用友网络云转型之路进展顺利，2017年云业务收入有望达到4亿规模，2018年随着智能工业的加速推进，工业云将会是公司云业务最强劲增长点，2018年云业务收入有望保持三位数增长；此外受益于上游企业利润回升以及政策对企业信息化的支持，公司软件业务重回高增长轨道，我们预计公司ERP软件业务2017-2019年收入增速在15%左右。而公司整体的收入复合增速2017~2019年将达到25%甚至以上。

　　因此无论是从云还是ERP来说，两大业务未来几年都处于确定性的向上趋势，未来将不断超预期，我们认为未来在计算机板块里面，除了科大讯飞(002230) 外，用友网络将会是最快到达千亿的企业，绝对是板块中未来几年最值得期待的公司！

　　【中信建投基础化工】罗婷/郑勇

　　3月金股：鲁西化工(000830)

　　当前时间点，鲁西化工短期逻辑和长期逻辑共振，2018年有望迎来戴维斯双击。

　　短期而言：春季旺季到来，化工行业迎来价格普涨，根据我们统计，公司产品价格纷纷开启上涨之势，其中当前价格处于上涨的包括尿素、烧碱、丁辛醇、DMC、甲烷氯化物、制冷剂、双氧水、CPL等；没有产品价格下调(甲醇尚未投产)。

　　长期而言：公司前期已经历经十多年磨砺，大化工园区一体化、集约化、园区化、智能化优势继续发力，整体装置产能基本达到满负荷状态，降本增效下毛利率有望长期维持较高水平；展望未来，公司大化工园区作为山东标杆园区，环保和智能化走在行业前列，可以在环保趋严大背景下逆市扩张产能，公司迎来新的发展纪元。展望2018年，公司己内酰胺二期、双氧水二期、丁辛醇二期、一套鲁西炉已陆续投产，PC二期预计二季度投产，甲酸二期、两套鲁西炉将于年中投产、PA6二期下半年投产。预计这些项目投产将给公司带来至少20亿利润增量。更长远来看公司将围绕现有7平方公里园区填平补齐，进一步拓展氟硅产业链，重点发展PC新材料项目。未来东万华、西鲁西，将是山东省两大重点发展园区。

　　预计2017-2019公司1.33、2.50、2.87，对应PE分别为17X、9X、8X，维持买入评级。

　　3月金股：新安股份(600596)

　　新安股份属于有机硅、草甘膦行业龙头，其中利润来源主要是有机硅。

　　短期而言，3月份开始有机硅下游逐渐迎来春季需求旺季，而同时3月份道康宁、山东金岭、浙江中天、山东鲁西均有停车检修计划，检修产能占比达26%，预计供应将极为紧缺，最近两天华东区域价格已经上涨到29500元/吨，预计后续价格有望继续上涨。

　　长期而言，2018行业供给无新增产能，内需至少维持6%以上增速，外需方面受国际宏观经济复苏影响，出口增速料将继续猛增，长期供需向好，有机硅景气将长期维持。

　　公司具备金属硅-有机硅-有机硅深加工产品的完备产业链，有机硅折DMC权益产能14.5万吨，我们预计当前单吨净利已经超越6000元/吨以上，价格每上涨1000元/吨，利润增厚近1亿，且公司年初已达满负荷生产，2018年将充分享受行业景气带来的红利。去年传化入主公司管理层后，历史遗留问题基本解决完，公司迎全新发展期，未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。

　　我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.80、1.08元，对应PE为17X、12X，维持买入评级。

　　【中信建投非银】 赵莎莎/韩雪

　　3月金股：中国太保(601601)

　　我们为大家带来的三月金股是中国太保，股票代码601601。

　　目前从保险公司的投资端来看，长期国债收益率仍然维持高位，十年期国债收益率仍然高于3.8%，上市险企投资收益维持乐观判断。从保险公司承保端来看，中国太保关注保障类业务的增长，公司推出的保额分红加终身重疾产品市场认可度强，预计保障型新单保费同比成正增长。公司稳步加强代理人团队建设，代理人团队规模预计同比增长15%以上。中国太保2018目标加强城区人力队伍的建设，公司一方面加大新人佣金的差异化策略，另一方面稳步提高存量代理人的人均产能和留存率。中国太保虽然2017年一季度新业务价值增速位居上市险企第一，伴随着公司稳步推进保险回归保障，加大保障型产品的销售力度和代理人团队人力规模的提升，2018年公司业绩仍将维持稳健增长。

　　我们认为中国太保2018年仍然能够实现20%以上的新业务价值增速和内含价值增速，预计公司2018年每股内含价值为38.59元。年初以来保险板块受“开门红”销售影响，股价受到了较大的压制。随着代理人和消费者对新产品的接受程度逐步提升，“开门红”保费有望迎来向上拐点。目前P/EV仅为1.04倍，我们认为合理的P/EV为1.5倍，对应目标价57.89元。

　　【中信建投食品饮料】 张芳/张乔昕

　　3月金股：五粮液(000858)

　　我们2018年3月我们继续推荐五粮液。

　　从白酒板块看，自2018年初行业持续震荡，除茅台、洋河等个股有小幅上涨，其他白酒股均有调整，尤其二月份白酒板块整体下跌。

　　2018一季报来看，白酒预期确定性向好，市场出现调整，我们认为一方面是继17年板块高增长后对较高估值的消化和修正，另一方面源于1月份发改委的控价监管规定对整个市场的消极影响。那么其实在消费升级持续、中高端酒需求提升、行业基本面不变的情况下，调整过后我们认为白酒行业应持续予以继续关注，中长期看名优酒公司还有较大机会。

　　我们自2018年以来持续推荐五粮液主要基于以下逻辑。第一，改革带来新活力：自17年4月集团领导履新后开始二次创业，集团内部从产品、渠道、市场、内部人事、管理机制等多方面进行改革。产品上保持高端普五的优势、做大单品、梳理打造系列酒，营销渠道上推进“百城千县万店工程”、与京东合作、以及投入最新的零售终端门店“五粮e店”，人力改革方面由集团内部重要岗位开始进行竞聘等等。五粮液集团各方面改革给公司带来成长活力。第二，从价格体系看，公司自2016年实现顺价，经销商开始盈利，渠道普遍对2018年销售较为乐观。18年春节旺季普五一批价800-820元，终端价大部分在900+~1000元，2018年普五将继续执行计划内外价格，计划内外配比为1:1，价格分别为739和839元，实际上间接提升了出厂价，这部分我们预计反映到18年报表营收上会贡献5%以上增长，公司整体营收有望25%以上增长。第三，2018年茅台仍旧存在供需矛盾，给五粮液留足了空间。我们看到春节前期茅台虽然通过价格调控，部分飞天茅台实现1399销售，但大部分仍集中于1499元，终端高于1500元成交，因此在茅台与普五终端价拉开、茅台供给紧张背景下，更加有利于普五发力。

　　此外，今年3月下旬即将举行的春糖会，将从各酒企、经销商渠道以及行业专家角度各自角度对白酒行业进行趋势解读，同时公布最新行业数据和实际动销情况，同时，叠加年报及一季报披露，符合预期或超预期的白酒企业将会更具市场投资机会。我们预测2018/2019年公司EPS为3.22元、3.99元，对应PE为23.6、19倍，横向比较估值较低，维持“买入”评级，目标价96元。

　　【中信建投公用环保】 万炜

　　3月金股：蓝焰控股(000968)

　　煤层气在手资源充足，技术储备深厚

　　蓝焰控股作为A股唯一的煤层气标的，在资源端拥有162平方千米矿区开采权，形成了15亿立方米/年的煤层气生产规模。此外公司于2017年10月还中标了616平方千米的矿区开采权，极大提升了公司煤层气资源储备量，强化了公司综合竞争力和可持续发展能力。在技术侧，公司经多年的技术积累创新和大胆探索，已成为目前国内煤层气预抽领域技术实力最强、抽采规模最大的企业之一，掌握了煤层气井设计、施工、开采、压裂等一系列技术。

　　但是受限于下游管网及销售网络尚未健全、当地消纳能力有限等因素，过去两年公司煤层气排空率分别达到51.8%和47.1%，远高于中联煤层气20%左右的水平。较高的排空率不仅造成了天然气资源的极大浪费，也拖累了公司业绩增长。

　　“气化山西”政策持续推进，行业上行趋势确定

　　为实现清洁供暖及资源综合利用，山西省依托省内丰富的煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气(简称“四气”)清洁能源资源，加快“四气”产业一体化发展，加快推进“气化山西”这一战略资源转型目标。山西省规划至2020年煤层气生产能力达到400亿立方米，煤层气能源消费量160亿立方米， 十三五期间的煤层气消费量年均增速预期高达28.31%。此外受煤改气政策影响，我国北方冬季天然气供应出现较大缺口，作为可与天然气混输混用、承担辅助气源重任的煤层气愈发得到重视。目前国家层面的煤层气专项政策达12项，各类中央及地方的优惠补贴延续性较强，有力地推动了煤层气产业的蓬勃发展。

　　控股股东掌握省级煤层气整合平台，公司有望受益于格局优化

　　公司控股股东晋煤集团此前收到山西省国资委函件回复，同意其出资设立山西燃气集团有限公司，作为省级煤层气(燃气)专业化重组平台公司。重组成立的山西燃气集团有可能将主导全省燃气产业重组整合工作，未来有望成为山西省内唯一的燃气全产业链专业化公司。伴随着势在必行的全省燃气产业重组大潮，公司有望与中游管输企业及下游城燃公司建立起更加紧密的合作关系，打破中下游管网对公司产能的桎梏，将主观采气排空率降至合理的水平。在晋煤集团牵头进行产业重组的大背景下，公司作为其旗下专业化的煤层气公司，有望从上游资源量增长和下游需求量提升带动排空率下降等角度全方位受益，实现业绩的快速增长。

　　维持蓝焰控股买入评级

　　受益于控股股东成立省级煤层气整合平台和“气化山西”政策，公司资源量有望持续提升，排空率未来也会逐步下降，依托“资源+技术”优势，成长空间广阔。我们预计公司2017-2019实现营业收入19.29亿元、21.81亿元和24.36亿元，归母净利润5.76亿元、7.28亿元和9.66亿元，作为A股唯一煤层气标的，看好公司长期发展，维持买入评级。

　　【中信建投银行】 杨荣

　　3月金股：宁波银行(002142)

　　1季度行业观点重申：

　　我们持续看好1季度银行股行情，认为行业基本面向上，估值修复的逻辑不变。

　　我们的主要逻辑是：三点支撑(估值、业绩、流动性)；利率下行带动银行股估值修复；周期复苏银行先行。

　　“三点支撑”主要是：

　　其一、估值优势依然明显。经过前期调整后，16家老上市银行对应18年PB低于0.9倍，估值优势异常明显。

　　其二、流动性支撑。定向降准释放4500亿流动性，“临时准备金动用安排”也将释放出2万亿的市场流动性；流动性风险下降，资金利率下行，带动银行股估值修复。

　　其三、量价齐升，业绩支撑。17年1季度NIM触底，18年1季度NIM同比增速较大，1季度信贷投放相当于全年信贷量的40%，1月新增人民币贷款规模达2.9万亿，超越市场预期。

　　近期银行股调整原因：

　　最新公布的4季度监管数据显示：行业基本面在改善，但部分指标不达预期。主要是：不良率连续4季度持平，没有持续环比下降；净利润增速环比小幅下降，4季度为6.06%，环比小幅下降1.34%；行业ROE继续环比下降，达12.56%，而且降幅在扩大。

　　3月份重点推荐标的：宁波银行

　　我们认为宁波银行高成长(净利润同比增速19.51%)、高R0E(19.02%，已公布最高)、低不良、零售端优势显着，维持“买入”评级，6个月目标价24元。

　　其一、今年年初100亿可转债成功发行，今年可转股后补充核心一级资本，全部转股后预计提高核心一级大约2%；而且还有100亿定增在筹划中，这两项再融资完成后可满足未来3年左右资本金。

　　其二、强劲的零售业务优势(零售贷款占比在31%左右)和严格的风控始终是其最大的核心竞争力，17年不良率下降到0.82%(下降9个BP)，就是一个佐证。

　　其三、17年末公司拔备覆盖率达492%(17年上市了141.84%)，全行业内最高，未来释放业绩足够有实力。

　　我们预测18/19年净利润同比增长23%/26%，对应EPS为2.26/2.84，对应PE为8.92/7.10，对应PB为1.52/1.29。

　　【中信建投医药】 贺菊颖

　　3月金股：泰格医药(300347) 和天士力(600535)

　　从年初开始，我们特别推出了行业景气度系列报告，1月份我们在市场上率先重点推荐了医药分销行业及医药外包行业的深度报告，近期这两个板块的市场关注度具有明显上升。

　　3月我们继续推荐医药外包行业的优质标的泰格医药。泰格医药是临床CRO领域最好的投资标的。1)短期来看，①一致性评价带来业绩增量。从2017年一致性评价以及公司的报告上来看，公司BE订单执行情况良好，有望继续快速增长。②并购带来业务快速扩张。国内医药CRO并购加速，近年泰格不断发力的并购帮助其在业务上进行了大幅扩张，提升了自己的平台优势。2)长期来看，①整体核心体系已经形成。泰格业务体系完善，对比国际巨头昆泰，未来在有望进行业务模式的快速升级，股权投资有希望成为第二主业，咨询和数据管理等将为整体临床CRO业务带来协同效应。②中国进入创新药大时代，业务迎来黄金期。国家对于创新药研发鼓励力度大，加入ICH及政策上的变化影响下，临床CRO业务有望获得整体提升，对比昆泰在上世纪八九十年代的快速发展，公司作为国内临床CRO龙头将优先受益。

　　第二个标的是我们上周刚发过深度报告的天士力。1)中药白马华丽转身创新药新星：短期看，历时两年多、公司渠道清理接近尾声，经营有望触底回升。长期看，公司坚持研发投入，生物药和化学药产品储备日渐丰富，完成了由现代中药白马到创新药新星的华丽转身，未来将步入全新发展阶段。近期实际控制人公布增持计划，彰显对公司长期发展的信心；2)长期坚持高强度研发投入，创新管线打开成长空间：公司坚持高强度研发投入，2016年研发费用占工业收入13.4%，跻身行业前十位。目前围绕心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域布局，管线储备了多达60多个品种，其中创新药超过20个，成为中国创新药布局最为全面的创新药平台公司之一。管线中核心产品10个进入三期临床、3个进入二期临床、5个进入一期临床；3)普佑克—特异溶栓新星，竞争优势明显，医保加指南推动快速放量：普佑克是目前国内最好的急性心梗溶栓药物，临床显示其血管开通率高，颅内出血发生率低，竞争优势明显。普佑克于2017年进入国家医保乙类，已受到多个指南推荐，公司以胸痛中心为基础加快品种推广，我们认为放量速度会很快。考虑到目前处于临床阶段的脑梗和肺梗适应症，我们看好普佑克的长期潜在市场容量；4)丹滴，看好在糖网适应症和海外市场的开拓：丹滴瞄准糖网适应症的巨大用药需求，积极推动新适应症的临床试验，目前处于三期临床阶段，最快有望在2018年获批。而丹滴在FDA的临床也在积极推进当中，我们看好丹滴在糖网适应症和海外市场的开拓。我们预计公司2017–2019年归母净利润分别为13.95亿元、16.90亿元和20.17 亿元，折合EPS分别为1.23、1.45元和1.76元/股，维持买入评级。

　　【中信建投地产】 陈慎

　　3月金股：保利地产(600048)

　　扩张态度积极，销售再超预期：公司1月销售数据实现签约面积217.86 万平方米，同比增长79.41%；实现签约金额316.49 亿元，同比增长106.41%，我们预估1-2月累计销售额可达500亿，同比增速逾70%，彰显成长属性。公司近年来不断加大投资力度，积极扩张，2017年全年累计获取土地4003.3万平，同比增长94.5%，对应地价2669.5亿，同比增长123.4%，占到当年销售金额的88.1%，无论是土地获取力度还是规模均为历史新高，进一步夯实公司土储优势，助力公司规模增长，在充裕的土储资源和公司积极扩张的助力之下，预计2018年公司有望冲击4000亿规模。

　　业绩恢复弹性，利润逐步回升：2017年公司实现营业收入1450.3亿，同比下降6.3%，实现归母净利润156.8亿，同比增长26.3%，公司17年业绩超预期，主要受益于：1、结转区域和产品结构调整提升毛利水平；2、公司近年来合作项目比例趋于稳定，少数股东损益占比持续下降。

　　国改加速推行，经营全面改善 ：在资源上：公司17年上半年公司刚完成对中航集团的20个房地产项目的整合，11月末公司又收购保利香港50%股权，公司资源整合持续加速，集团内部同业竞争关系和相关资产开始得到有效梳理，一方面公司资源优势不断夯实，土地储备越发丰富；另一方面此前曾因同业竞争问题，承诺不与保利置业业务交叉而避开布局深圳、南宁、云南等城市，未来随着同业竞争问题解决，其也将得到更多的市场发展空间和机会，在规模竞赛中获得更多砝码。在管理制度上：17年末公司跟投制度顺利通过董事会，跟投机制的推出是公司国企改革的又一大进展，充分补全公司激励机制缺位的问题，跟投机制的实施将有效绑定公司员工利益，充分提高运营和开发效率，为公司规模扩张增添新动力。

　　我们预计公司18-19年EPS为1.7元和2.2元，对应PE分别为9倍、7倍，地产股低估值典范，维持买入评级