四季度净出口改善为何未提振工业

　　1月公布的四季度支出法GDP数据中，净出口对累计增速的拉动率从三季度的0.2%上升到了0.6%，似乎外需再次成为拉动经济提升的关键因素，但这似乎与生产法的数据存在一定的背离。从一般理解上看，外需改善对于我国的制造业会产生较大的拉动作用，而服务业则会受益于消费增速的提升。但在四季度净出口增速大幅提升、消费增速回落的背景下，制造业增加值增速却从7.1%下降到了6.8%，服务业增加值增速却从8%上升到了8.3%。为了解释这一现象，我们尝试着对于季度净出口的分项数据进行了拆解。

　　尽管支出法GDP核算中的净出口参考了海关统计中的贸易差额数据，但两者在内涵上也存在一定的差异。海关总署公布的贸易差额不包括服务贸易差额，货物进口按到岸价格计算，对于部分加工贸易的处理方式也与国际收支口径存在区别，并且并未剔除价格因素。在经过了一定的调整后，我们估计的净出口的拉动率与官方公布值存在一定的误差，但总体幅度可控，且方向基本一致，因此可以作为细项的一个参考。

　　根据我们的分解结果，在2017年以来，货物出口与进口对于GDP的拉动率与拉低率分别为1.6%与1.1%，均较2016年有显着的提升，货物净出口整体拉动率从2016年的-0.4%上升到了0.5%，是净出口改善的主要推动因素。而2017年在我国整体贸易差额缩窄的背景下，货物贸易净出口仍录得正贡献，主要还是归因于价格因素的影响。经过价格调整，2017年我国国际收支口径的实际出口增速为8.9%。高于进口的7.9%，进口价格因素使其少拖累GDP1.4%，这也是净出口贡献对提升的重要原因。而随着人民币贬值预期的消褪，服务贸易逆差对于GDP的拖累逐步减弱。2017年四季度净出口对GDP贡献度提升，主要是由于我国货物与服务进口各下滑了0.2%的影响，而并非传统意义上的外需改善。这也解释了为何四季度净出口贡献度提升，但工业增加值增速反而却有所回落。

　　而在2018年，随着中国与海外经济动能的减弱，叠加人民币升值等因素，我们预计中国进出口增速均将有所回落。假设进出口实际增速均回落至5%左右，那么2018年货物净出口对于GDP拉动率将下滑至0.2%，再考虑到服务贸易逆差进一步改善的影响，估计2018年净出口对于我国经济增长的贡献度将下滑至0.3%。但值得注意的是，中国的季度GDP是以生产法为基础进行核算的，而季度支出法GDP的初步核算数多为推算与轧差得出，其精确度相对有限。对于分析国内各需求分项的变化而言，月度进出口、社零等数据的可靠性可能仍然是相对更高的。

　　(原标题：四季度净出口改善为何未提振工业：对于支出法GDP中净出口贡献的拆解)