看好反弹行情 关注通胀风险

　　　　导读　　海外市场情绪修复，后续仍应关注通胀风险。反弹源于恐慌情绪修复，盲目言反转为时尚早。看好清明节前反弹。看好周期右侧机会，金融地产全年绝对收益。

　　　　摘要　　海外影响弱化叠加资金面改善，反弹有望持续。扰动过后，我们看好春节后的情绪修复，双节间的反弹行情有望开启，核心逻辑有三：1)海外影响弱化。受1月FOMC申明、非农薪酬增速数据等影响，市场对于通胀预期升温，美联储加息进程加速的担忧使得美股大幅调整。我们认为，一方面定价权只会转移不会消失，外资的暂时性流出带动的调整作用力是边际递减的，后续无须过分担忧；另一方面中国春节期间，海外股市情绪显着修复，零售销售及工业产出数据不理想缓解了市场的担忧情绪。2)资金面改善。业绩暴雷，资管、信托等产品触及平仓线带来的“多米诺骨牌效应”暂告一段落，两融净流入由上周的-456亿元转正为本周的46亿元，陆股通等数据均同样改善。3)春节归来，聚焦两会。历史规律显示，万得全A指数2000年以来，提前一个月布局两会，胜率超九成；两会期间取得正收益的概率不足五成；两会结束后，取得正收益概率有所回升。我们认为，春节前后流动性阶段性回暖，市场配置需求导致增量资金进场概率大，遇上数据真空期，清明节前反弹行情有望展开。

　　反弹而非反转，后续要关注通胀风险。我们仍重申之前“两大抉择时点(春节之前，清明节之前)”基本观点，在两大时点之间看反弹非反转。短期是情绪修复带动的反弹，真正反转的实现有赖于美国加息路径预期明晰及中国金融去杠杆落地，后续市场要重点关注通胀风险。2018年中国的通胀演绎节奏是影响货币政策(公开市场操作利率)强弱的核心因素，而这将影响我国金融经济出清速度和强度，当前市场普遍预期2月是年内通胀高点，全年通胀中枢在2.5左右，我们认为，在原油和农产品(000061)价格走高背景下，下游需求不弱更易承接成本传导，PPI向CPI的传导将愈发顺畅。同时，输入型通胀不容忽视。清明节前后，增长和通胀数据引发的滞胀预期将是市场的核心风险。

　　风格配置上坚守价值，成长仍需等待两大契机。前期市场回调是前期预期过分演绎及激进交易过渡透支的结果，全球经济复苏、企业业绩持续修复等核心逻辑并未改变。在此背景下，市场将继续以分子端(业绩)为中枢、以分母端(金融去杠杆及流动性)为波动，竞争优势边际改善的龙头企业在分子、分母端的超预期可能仍大于业绩较差企业，配置上仍然要坚守价值。对于成长股，我们认为仍需静待两大契机，具备其一即可：1)自下而上跌出绝对性价比；2)金融周期出清之后，市场风险偏好系统性回升，成长板块盈利周期触底回升。

　　看好周期右侧机会，金融地产全年绝对收益。资产负债表修复对损益表拖累作用减弱，资源品现货价格稳定条件下，龙头仍有盈利超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭板块业绩证真右侧机会。全年视角看，金融地产上行空间仍有，下行过程加仓更佳，看好地产全年20%绝对收益空间，看好银行的估值修复。主题方面重点推荐海南旅游岛、乡村振兴、土地流转。