美股暴跌的真相：逢8魔咒来了吗

　　摘要

　　1。 市场将此次美股暴跌归结于美股估值过高、美国加息以及程序化交易，但2015年以来，这些暴跌的环境早已具备，而市场却一直上涨，导致近期市场下跌的元凶明显另有他因。

　　2。 一个重要的信号是美国的债券市场收益率，10年期美债收益率在近期突破2.8%，突破了近30年以来的波动上轨。

　　3。 收益率高涨说明市场预期美国经济增长已经基本完成震后修复，而后其过热风险要高于衰退风险。

　　4。 这个事实使得美国今年的加息别有深意，2015年以来的加息可以看作在极度宽松的货币环境下的修复性加息，而今年的加息存在逆周期调控的意味。

　　5。 2015年以来的修复性加息并未对美国股票市场及经济增长产生太大影响，但逆周期调控对股票市场的影响要明显更大，当前美股的下跌可能已经是逆周期加息冲击的开始。

　　6。 美股的估值可能已经摸到了阶段性顶部，但“逢8魔咒”也不必过于担心。市场的深度由经济增长的深度决定，当前美国社会总信用的扩张非常温和，宽松的利率条件被刺破后不至于引发太大风险。

　　7。 边际上美国货币政策收缩的加速不代表着中国货币政策的收缩加速，但美国的紧缩加速可能会使中国货币政策放松时点延后。

　　8。 这导致国内债券市场的向心力明显变弱，债券市场风险仍然大于机会。我们仍需用配置型思维考虑投资决策，也仍然需要保持低杠杆低久期。

　　风险提示：美股估值过高、逆周期调控冲击、货币政策收缩加速。