民航春运前瞻：供需持续改善 春运景气上行

　　事件描述

　　2018年春运于2月1日开始，至3月12日结束，共40天。根据民航局数据，春运期间，全国民航预计发送旅客6500万人次，同比增长10%，增速在各种交通运输方式中连续第二年排名首位。民航局在每天14000多个定期航班的基础上，批复各航空公司春运期间加班包机近3万班，其中，国内加班26394班，国际加班包机2716班。

　　事件评论

　　春运旺季供需持续改善，机票价格或趋势向上。根据民航局数据，从2012年至2017年，民航春运期间运送旅客从3376万人次跃升到5904万人次，客座率大幅跃升至84.2%。国内票价持续提升，2014年至2017年国内票价年均上涨约1%；国际票价2017年开始企稳。我们认为2018年春运航空票价和客座率有望延续过去几年的向上趋势，原因有二：1)控总量、调结构背景下，时刻收缩；2)消费升级推动需求结构性向好，春运旺季背景下，航空出行的供需结构有望进一步改善，持续利好行业景气度抬升。

　　节前错峰票价前低后高，盈利仍存上涨空间。通过对春节前后共8周票价与客座率历史数据的分析，可以发现春运期间的客座率和票价呈现“双峰”分布，两者高峰均出现在春节前后各一周。截至目前，2018年春节前五至前两周票价和客座率均呈现小幅上涨态势，其同比趋势最接近2015年同期水平，主要因为：1)两年均是农历闰月导致春节较晚，节前，学生放假高峰与春运高峰错期，对客流量产生分流；2)节后，探亲、旅游、学生、务工客流叠加，出行需求旺盛。预计2018年春运期间票价和客座率将呈现前低后高的特点。2015年春运旺季叠加油价大幅下跌，40天内南方航空(600029) 、中国国航(601111) 和东方航空(600115) 股价分别上涨约37%、17%和20%。

　　热点航线占比高，重点推荐三大航。2017年春运期间的前20大航线中三大航占有绝对的优势，座位数合计占比达到85%。在供需格局持续改善的背景下，预计三大航春运期间的受益程度明显高于行业平均水平，重点关注中国国航、南方航空和东方航空。

　　风险提示：

　　1。 高铁竞争加剧，供需改善不及预期；

　　2。 原油价格大幅上涨。