安信证券：兰花科创买入评级

　　事件： 2018 年 1 月 23 日，公司发布业绩预盈公告，公告称预计公司2017 年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为7.4-8.3 亿元，上年同时期为-56,061.61 万元。

　　点评

　　据公告，四季度归母净利润为 0.1-1 亿元， 低于预期： 据公告， 2017年实现归母净利润 7.4-8.3 亿元， 折合 EPS 0.65-0.73 元/股，较上年同时期的-0.56 元/股上涨 16.13-30.25%。 公司 2017 年前三季度分别实现归母净利润 2.30、 2.70 与 2.30 亿元，推算得四季度实现归母净利润0.1-1.0 亿元。

　　业绩环比下行的主因来自计提资产减值准备： 据煤炭资源网数据，2017 年四季度兰花集团无烟煤洗小块与洗中块均价分别为 1067.5 元/吨与 1222.2 元/吨，分别较三季度上涨 10.68%与 12.22%。业绩环比大幅下行的主要原因来自计提资产减值准备， 据公告，公司四季度计提资产减值准备约 1.4 亿元， 同时，四季度发生非经常性损益约 2000 万元，假设将减值冲回， 可增加 0.9 亿元净利润(考虑所得税)，综合测算， 公司四季度创造经营性利润 1.0-1.9 亿元， 测算 EPS 得 0.09-0.17 元/股， 低于三季度的 0.20 元/股。

　　整合矿获批，产量增加有望： 据公司公告，公司下属两个产能 90 万吨整合矿重新取得开工报告，其中兰花沁裕煤矿( 53.2%权益) 2017年 11 月 20 日开工， 兰花同宝煤业( 51%权益) 2018 年 1 月 5 日开工，根据工期计算，这两个整合矿预计在 2020 年完工投产， 投产后理论可贡献 93.78 万吨权益产量。煤价维持高位， 化工景气回升， 业绩有望增厚： 我们认为 2018 年公司业绩有望继续增厚，煤炭方面， 煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局，煤炭价格中枢有望继续抬升，公司有望受益。 化工方面，由于油价升高，天然气紧缺，煤头煤化工景气度回升， 据 Wind 数据， 2017 年山西兰花尿素出厂价均价上涨 24.85%，四季度环比上涨 12.52%，同时期公司无烟洗小块与洗中块分别上涨 10.68%与 12.22%， 售价增速高于成本端的增速， 公司煤化工业务有望受益减亏。

　　投资建议： 预计 2017-2019 年公司归母净利为 8.03/12.02/12.29，对应 EPS 分别为 0.70/1.05/1.08 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，折合 12xPE， 6 个月目标价 12.60 元。

　　风险提示： 煤价和化肥化工产品价格下跌。