A股逐渐走出“熔断”阴影

　　上证指数1月23日上涨1.29%，收盘3546.50点，两年多来首次超出2016年熔断前的3539.18点。这意味着A股正逐渐走出指数熔断的阴影。

　　2016年1月4日和1月7日，沪深两市因沪深300指数触及7%跌幅而提前收市，其中，上证指数分别下跌6.86%和7.04%。由此，上证指数从熔断前的3539.18点狂跌至1月7日收盘的3125.00点。证监会1月8日宣布，为维护市场稳定，决定暂停熔断机制。这两次指数暴跌熔断是A股2015年6月起罕见异常波动的延续。虽然及时暂停熔断机制，但上证指数并未止跌，到2016年1月下旬跌至2638点才触底反弹。

　　上证指数去年12月28日起连续强势，先后突破了3300点、3400点及3500点三个整数关。带动上证指数跨年上涨行情的主要是权重股，截至1月23日，上证50指数连续18个交易日均上涨。随着A股市场投资风格转向价值投资，上证50指数两年来明显跑赢上证指数，且提前走出熔断阴影。上证50指数在2016年熔断前收于2420.80点，而今年1月23日收于3176.50点，较熔断前反超30%以上。

　　上轮牛市中，上证指数于2015年3月17日站上3500点。相比之下，此轮A股上涨行情与3年前存在较大差异。沪市2015年3月17日成交6015亿元，而今年1月22日突破3500点的成交只有2613亿元。加杠杆也显着不同，沪市2015年3月17日融资余额为8818.83亿元，而今年1月22日为6399.21亿元。成交量能萎缩，市场风险偏好下降，反映出上涨行情的特点不同。2015年上半年的A股是全面牛市，个股普涨，掀起全民炒股热，加杠杆火暴。而眼下A股属于结构性行情，是“少数牛股的牛市，多数熊股的熊市”。

　　两年多来，A股走势两极分化特征突出，上演了“二八分化”乃至“一九分化”的极端行情，大市值股票在牛市中狂欢，小市值股票则多数在熊市中惨跌。沪深300指数当时被选为指数熔断的基准指数，而其成份股以大中型市值股票为主。得益于大市值股票强势，沪深300指数现已较2016年熔断前高出约17.5%。相比之下，综合反映沪深小市值公司整体状况的中证小盘500指数，目前较2016年熔断前下跌约16.6%。另据一项截至1月18日的统计，在2016年前上市的2802家公司中，有68家公司股价翻倍，而2216只个股的股价低于指数熔断时，其中跌幅超过20%的个股多达1798只。

　　再看深证成指、中小板指及创业板指，2016年熔断前分别收于12664.90点、8393.83点、2714.05点，而今年1月23日分别收于11555.25点、7723.27点、1767.83点。相比上证指数的强势，上述三大深市指数走出熔断阴影的道路还较为漫长。尤其是创业板指，近两年多次创出调整新低，目前较2016年熔断前累计跌去近35%。但应该看到，由深市具有稳定分红历史、较高分红比例且流动性较有保证的40只成份股组成的深证红利指数，现已较2016年熔断前超出55%，表现甚至优于上证50指数。这表明深市大市值蓝筹股同样是两年多来反弹行情的赢家。

　　不少投资者感叹“赚了指数亏了钱”，期待由“二八行情”变为“八二行情”。市场人士提醒，2018年A股将被纳入MSCI指数，有利于引入长期资金及提振市场信心，不过，A股仍可能表现为以存量资金博弈格局及结构性行情为主，投资操作的难度甚至超过2017年。投资者不必过度纠结于市场风格切换，而应立足于价值投资，重点关注业绩与估值匹配度良好的个股，特别是由业绩增长推动股价稳健上涨的个股。