中泰证券：华扬联众买入评级

　　事件： 公司公告股权激励计划， 拟向高管及核心技术人员共 161 人授予 640.73 万股限制性股票，占总股本的 4%。其中首次授予 512.73 万股， 预留 128万股，首次授予价格 14.98 元/股，较当前股价折价 48%。点评：

　　股权激励划定业绩底线，绑定团队利益利好长期发展。 本次股权激励解锁要求以 2017 年净利润为基数， 2018/2019/2020 年净利润增速分别不低于 50%/110%/190%(剔除股权激励费用影响)，划定了较高的业绩底线。 股权激励对象中 7 名高管获授 70.09 万股， 占首次授予部分的 13.7%，其余为核心技术人员，并设定个人考核要求， 绑定了业务骨干的利益， 当前推出激励计划也表明了对公司长期发展的信心。

　　互联网营销老牌龙头， 业绩维持较快增长。 公司凭借互联网营销先发优势积累了优质客户与媒体资源，与上海通用、蒙牛、京东等长期合作， 腾讯、百度、新浪、搜狐均为公司股东。 得益于新客户开拓及海外拓展持续推进， 公司去年前三季度收入增长 25.3%，净利润增长 718.4%，利润率亦有提升。 由于公司坏账准备计提政策偏谨慎， 依照业内多数公司同口径下利润规模应明显高于当前水平。

　　业内奖项彰显地位，新客户及海外拓展空间可期。 公司 2017 年成为美国 4As首家认证的中国本土广告公司， 在《互联网周刊》评选 2017 年数字营销公司排行第一，彰显领先地位。公司积极拓展新客户，对省会城市中小品牌广告主服务能力强，也已在首尔、香港、洛杉矶设立办公室，吸引海外客户在华营销预算。

　　投资建议： 按照公司股权激励的业绩要求，考虑股份支付费用影响(2018/2019 税前估算 2655/1552 万元) ， 我们预计公司 2017/2018/2019 年归母净利润1.23/1.66/2.48 亿， EPS 分别为 0.77/1.04/1.55 元。 维持买入评级。

　　风险提示： 互联网广告资源涨价风险， 市场竞争风险。