券商说这就是牛市：300亿基金一天卖完、散户踊跃进场、融资盘杀入

　　1月17日，券商板块大涨，截至当天下午收盘，板块平均上涨逾3%，个股方面，国信证券(002736)涨停，浙商证券(601878)涨逾9%，中原证券(601375)、中国银河(601881)、东方财富(300059) 等涨幅居前。

　　　　券商股大涨，市场上又开始传来牛市将至的讨论，那么券商股上涨背后的主要逻辑是什么呢？

　　估值便宜

　　首创证券认为，整体来看，券商板块估值目前 PE 与 PB 均处于历史较低水平，随着市场回暖业绩改善以及监管阶段性缓和的背景下，配置价值凸显。

　　但值得注意的是，首创证券强调，在整体监管趋严的形势下，监管层更倾向于“扶优限劣”，行业内部“马太效应”趋势显着，大型券商与中小券商差距拉大，低估值、盈利状况良好的龙头券商优势明显。

　　山西证券(002500) 表示，目前，券商板块处于估值低位，具有很好的长期投资价值，个股方面，建议继续关注综合实力强的中信证券(600030) 、华泰证券(601688) 、国泰君安(601211)。

　　东方财富Choice数据显示，按照申万行业分类来看，截至到1月17日，证券行业35家公司中，广发证券(000776) 的动态市盈率仅为16.61，此外，国泰君安市盈率也才18.6，海通证券(600837) 、申万宏源(000166)等14家券商市盈率在30以下。

　　　　如果从市净率来看，东北证券(000686) 、光大证券(601788) 等20家券商的市净率均在2以下。

　　长城证券分析师刘文强认为，在估值方面，券商估值向下空间有限，需把握左侧布局机会，秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，主要有三条选股思路：

　　首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商；重点推荐华泰证券，积极关注国泰君安、东方证券(600958)、广发证券、海通证券等，部分未推荐为关联方。

　　此外，建议关注创新+转型发展的中型券商；如长江证券(000783) 、兴业证券(601377) 、国元证券(000728) 、东吴证券(601555) 。

　　最后，关注次新股类弹性标的；如浙商证券、华安证券(600909)，风险偏好高的投资者可关注。

　　跨境业务破冰

　　近日，国泰君安、华泰证券相继获准开展跨境业务试点。这是自海通证券获批开展境外自营资格两年后的正式破冰。

　　2017年6月，在中国证券业协会第六次会员大会上，证监会主席刘士余曾表示，要支持有条件的证券公司积极拓展国际市场，特别是抓住“一带一路”建设的机遇，积极到沿线国家和地区布局设点，开展跨境业务，为实体企业提供更加丰富、便捷的投融资服务。

　　华创证券表示，国泰君安和华泰证券先后获批跨境业务试点，具体业务内容有两块：一是以自有资金参与境外投资，二是参与境内外金融产品交易，包括场外金融衍生品。跨境业务规模限制为不超过净资本的 20%，同时计入风险控制指标管理办法中关于自营规模限制(即自营权益类证券及衍生品的合计不超过净资本的 100%，固收类合计不超过净资本的 500%)。

　　华创证券认为，这一定程度上反映了在金融严监管、控风险的主调不动摇的前提下，监管层对于风控完备、合规经营的证券公司试水新业务的态度是开放的，尤其是分类评级优先的大型券商，更具备优先享受红利的优势。

　　长城证券分析师刘文强认为，随着此次华泰证券、国泰君安跨境业务试点获批，鼓励大型持牌机构先行先试，控制创新风险，证券行业有望掀起“自下而上”的创新浪潮。刘文强表示，在当前时点下，大券商有望率先跑赢同业，叠加低估值，有望成为行情修复的重要驱动力，值得密切关注。

　　营收结构调整

　　长城证券研报指出，2017年前三季度，券商自营成营业收入支点，占比反超经纪。

　　　　近日，上市公司中航资本(600705)发布最新公告，披露旗下公司中航证券的2017年度财务报表(未经审计)。

　　数据显示，2017年，中航证券实现营业收入8.22亿元，同比下降8%。其中业务收入贡献继续下滑，全年代理买卖证券业务净收入仅2.27亿元，占营业收入比重还不到三成。

　　这是证券行业首份出炉的年报，同时也一定程度上代表了国内中小券商2017年所处的行业境遇及收入结构变化。

　　长城证券表示，从终极发展趋势看，通道业务佣金持续下行是大势所趋，通道业务完全免费要实现可能面临监管与行业压力，短期内概率不大；服务创收是大势所趋。从行业发展上看通过高附加值的服务来满足客户多元化的需求以弥补经纪业务下滑，已开始显现；全业务链发展模式是大趋势，券商经纪业务的客户是其他业务的重要来源，该业务是券商营收的塔基，亦是整座金字塔的地基，不可偏废。

　　牛市将至？

　　一般来说，市场预期越好，交易量活跃，券商股越好。这也是为什么大部分人愿意把上市券商板块作为牛市的先行指标。

　　海通证券认为，券商在牛市中是“领头羊”。在震荡行情中，券商板块往往在反弹行情后半程发力。

　　如果市场预期未来整个股市行情向上，整个股市活跃起来，交易量上升，将对券商经纪业务有直接且立竿见影的影响，因此首先利好的就是券商股。不过，随着券商经纪业务的收入在总营收中所占比例的下滑，这一影响也在削减。

　　以2014-2015年的那波牛市为例，在牛市初期，券商股是带头冲锋。那么这次券商股会不会带头冲锋呢？我们拭目以待。