科锐国际：技术驱动人力资源 本土猎头蓄势待发

　　公司概况：本土人力资源龙头，一体两翼战略升级

　　科锐国际(300662)是国内领先的人力资源整体解决方案提供商 ，公司于 2005 年12 月成立、 2017 年 6 月上市，通过开展中高端人才访寻、招聘流程外包(RPO--Recruitment Process Outsourcing)、灵活用工业务，为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才培训与发展、人才招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务，并实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。经过历年发展，公司业务已横跨中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚，拥有 73 家分支机构， 1000 余名专业招聘顾问，为超过 18 个细分行业的 2,000 多家客户提供服务。

　　贯彻“一体两翼”战略，灵活用工助力成长。 公司以大数据和整体解决

　　方案为一体，线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。 线下业务以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线， 线上业务已推出才客网、即派、薪薪乐、睿聘等服务平台，并决议战略性投资才到。 2017 年公司升级一体两翼战略，旨在实现广泛聚合、深度撮合、多维整合： 通过技术和平台不断聚合更多的企业和人才； 通过深入的服务与解决方案进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配； 通过大数据的积累与分析、 人工智能等创新技术的应用，促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合，从而创造更多交易价值。

　　灵活用工： 市场空间广阔，助力科锐成长

　　零工经济(Gig economy)生态包含共享(人力、其他等)、灵活用工机构、企业直接临时雇用、自由职业者、独立第三方顾问， 这些人力互相流动，背后是企业的正式员工。中国有 13 亿人口，劳动适龄人口有 9个多亿，算上劳动参与率 7 个多亿的劳动人口，正式员工估计 3-4 亿，其他都是零工

　　科锐空间：技术驱动，深化一体两翼

　　公司目前主要专注于服务层面。 2016 年公司服务 2000 多家机构， 2017 年服务 3000多家，而中国每年新增企业有 2000-3000 家， 科锐目前只服务了万分之一的企业；公司数据库目前有 400 多万活跃的候选人，而据官方统计全国人才资源总量约为1.75 亿， 400 万和 1.75 个亿对比起来份额还很小； 另据人社部专家统计， 2017 年新增就业岗位有 1300 万个，而公司目前只做了 10 万个岗，市场渗透率不到 1%，还有很大发展空间。

　　未来通过技术不断扩大 TO B 和 To C 业务，基于技术实现人与岗的全面匹配。 公司目标是将客户从约 3000 家拓展到 30 万家，将人选从 400 万扩大到 4000 万，将对接岗位从一年接 10 万岗拓展到 200 万岗。为实现这一目标，公司着重技术开发，通过两翼的延展来聚合更多的 B 和 C，同时通过不断地扩大服务实现深度撮合。当数据越来越大后，通过人工智能、机器学习、大数据等技术开发额外场景，做多维整合。比如日本的 Recruit，从基于人和岗之间的匹配拓展到新的领域：找房子、找对象、租车等，做多维深度的整合，即通过技术不断去聚合 B、 C 端，通过服务和解决方案把撮合能力加强，使猎头成功率越来越高，职位越来越多，灵活用工派的人也越来越多。 目前科锐正在拓展第二步，即广泛聚合阶段

　　抓跨国业务与“一带一路”机遇，扩张公司国际业务。 公司已于美国新设分支机构，在西安设立全球候选人交付中心。目前公司在全球已有 76 家分支机构、 1300余名专业招聘顾问。 未来公司将跟华为、联想、中石油、腾讯等跨国公司一起走出去，共同成长。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 2017-2019 年营业总收入分别为 11.30 亿、 14.78 亿和 19.43 亿元，同比增长 30.18%、 30.76%和 31.46%；归母净利润为 7887 万、 9627 万和 1.18 亿元，同比增长 28.15%、 22.06%和 22.32%；预计 2017-2019 年每股收益分别为 0.44 元、 0.53元和 0.65 元，按照当前 24.75 元股价对应 PE 分别为 57 倍、 47 倍和 38 倍。 给予“增持”评级。

　　风险提示

　　人力资源成本上升、核心人员流失。