公用事业与环保产业行业：生态文明建设再次被提高度(附股)

　　　　市场回顾

　　上周板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨1.27%。上个交易周，沪深300上涨1.85%，上证综指上涨0.95%，创业板指下跌0.26%。申万公用事业与环保板块上涨1.27%，涨幅前三名的是燃气Ⅲ(申万)(9.33%)、环保工程及服务Ⅲ(申万)(1.66%)、热电(申万)(1.51%)涨幅后三名的是燃机发电(申万)(-3.92%)、新能源发电(申万)(-1.01%)、火电(申万)(-0.54%)。

　　公用事业与环保个股方面，六成标的上涨。涨幅前三的个股为重庆燃气(600917) (27.77%)、长春燃气(600333) (15.17%)、深圳燃气(601139) (14.45%)，跌幅前三的个股为华测检测(300012) (-10.57%)、汉威电子(300007) (-8.26%)、联美控股(600167) (-7.62%)。

　　　　一周观点

　　环保方面， 中央经济会议强调未来3年重点抓好污染防治攻坚战，加快推进生态文明建设。上周中央经济工作会议指出，1)打好污染防治攻坚战，重点是打赢蓝天保卫战；调整产业结构，淘汰落后产能；调整能源结构，加大节能力度和考核，调整运输结构。2)强调8项重点工作之一：加快推进生态文明建设。实施生态保护修复重大工程、启动国土绿化行动；深入实施“水十条”、全面实施“土十条”。加快生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度，改革生态环境监管体制是重点。3)此外，会议重点强调引导各方面资金投入，培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。结合十九大精神及政策来看，18年“提标改造”将带动具有技术、管理经验的环保装备公司新生，十家百亿环保企业值得期待，投资市场空间巨大，18年投资可关注三条主线：烟气超净排放(非电1000亿空间)、危废处理(审批权下放，无害化和水泥窑弥补供给缺口)、污水深度治理(河道治理上万亿、海绵城市2万亿空间，流域治理是十三五水务规划投资重点)。从估值角度来看，相关龙头18年估值仅15~20倍，重点推荐清新环境(002573)、东江环保(002672) 、碧水源(300070) 。

　　第三方治理案例落地，市场将步入政策执行阶段。上周环境污染第三方治理典型案例(第一批)发布，涉及焦化污水、工业园、污泥、渗滤液等6个案例，在项目建设、投融资机制、收费机制等给出借鉴。根据发改委统计，截止2013年底，约55%的新建污水处理厂和80%新建垃圾焚烧厂通过特许经营等方式成功引入专业环保公司，而同期工业企业污染治理社会化运营的比例不足5%。从目前来看，宝钢、中石化等大型工业企业均有以合资、招标形式引入三方治理。17年8月《环境保护部关于推进环境污染第三方治理的实施意见》发布。我们认为，第三方治理逐步进入政策执行端，运营市场空间相应打开。建议重点关注监测领域：龙净环保(600388) 、清新环境、聚光科技(300203) 、上海洗霸(603200)、国祯环保(300388) 等。

　　公用事业方面，碳市场正式启动，发电行业为突破口，分阶段稳步推行。12月19日，发改委发布关于印发《全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业)》的通知，以发电行业为突破口率先启动，实行三步走战略：基础建设，模拟运行、深化完善。其中基础建设和模拟运行将分别在1年左右时间完成，即从启动之日算起，我国将在2019年底开始形成相对稳定的碳市场。1997年12月《京都议定书》把市场机制作为解决二氧化碳为代表的温室气体减排问题的新路径。2011 年，我国开展为期6年的区域碳交易试点，在北京、上海、天津、重庆、湖北、广东、深圳等七个省市开展碳排放权交易试点，并于2014年全部启动上线交易。到2017年11月，累计配额成交量超过了两亿吨二氧化碳当量，成交额超过了46亿元。基于发电行业数据基础良好、管理规范和行业排放量巨大(企业多达1700家，排放量超过30亿吨)，电力行业作为碳排放交易体系建立的绝佳突破口，将有力推进碳市场的分阶段进行。

　　　　一周推荐

　　碧水源：1)新订单超400亿，四季度工程结算高峰，全年预计增长30%。2)国开行和北京中关村(000931)银行提供融资支持。3)收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。

　　启迪桑德(000826)：1)四季度新订单提速，近2年订单超220亿，框架协议200亿。2)定增完成募资到位46.5亿，18年预计节约财务费用2.3亿。3)环卫项目高增预计17年贡献净利润1.5亿。

　　清新环境：1)脱硫脱硝龙头，中小锅炉改造及40%BOT项目支撑业绩20%增长。2)钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准提高，公司累计非电订单约3亿，示范项目有望加速释放。3)2017年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。

　　龙净环保：1)烟气超净除尘龙头，在手订单181亿，其中非电约20亿；2)大股东阳光集团增持10亿元，持股比例23.04%，成本18.82元/股，有望向环保综合服务商发展。

　　上海环境(601200)：1)公司深耕生活垃圾+市政污水，立足上海，布局全国；在手30亿订单及20个运营项目提供稳定现金流；2)大股东上海城投环保资产丰富，利润预计10亿(其中危废资质17万吨)。

　　京蓝科技(000711)：1)9月7.21亿元收购北方园林90.11%股权，预计17年贡献并表业绩6-7千万。2)总经理、财务总监增持体现高管充足信心。3)17年新订单超130亿元，节水、节能、园林板块协同发力业绩转折。

　　盈峰环境(000967) ：1)大股东联合收购中联重科(000157) 环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2)收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3)管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。

　　东江环保：1)定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2)广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3) 积极进入危废EPC服务行业。

　　金圆股份(000546)：1)危废新龙头，水泥窑协同处置技术优势：成本低，吨利润1000元；环评周期短，邻避效应弱投产时间快(2年VS 4年左右)；2)公司切入时间早，进行一省一中心的布局(改造点位180个左右)。3)青海项目已投产+多个项目在建保障业绩增长，预计利润50%增长。

　　华测检测：1)国内检测市场化放开，第三方检测优势明显；2)区域实验室扩张带来稳健营收增速，17年业绩恢复正常高增；3)检测行业核心团队关键，首期员工持股计划绑定利益，激励充分。

　　中金环境(300145)：1)环境咨询入口布局环保全产业链，协同效应好；2)低估，18年30%的增速但估值仅15X.3)进入危废，收购金泰莱，立足浙江布局长三角。

　　国祯环保：1)单一的城市污水治理(运营104座污水处理厂，规模大415.8万吨/日)拓展至环境综合治理、工业废水、小城镇治理。2)前三季度订单加速超10亿。3)引入安徽铁路基金为战投(12.9%)，国资委的背景将给予项目及资源的帮助。

　　长江电力(600900) ：1)水电龙头17年承诺现金分红0.65元/股，高分红凸显防御价值。2)三季报业绩增长10%，管理费用同比下降25%。3)溪洛渡、向家坝电价上调0.25、1.07分贡献收益。

　　　　投资建议

　　环保方面，短期推荐：清新环境、东江环保、京蓝科技、国祯环保；长期推荐龙净环保、碧水源、启迪桑德、上海环境、聚光科技。公用事业方面，推荐华能国际(600011) 、华电国际(600027) 、大唐发电(601991) 、长江电力、三峡水利(600116) 。

　　　　风险提示

　　部分垃圾焚烧项目选址临近居民区，项目落地、施工、投运存在由于居民抗议导致的延期、追加成本、取消的风险；部分土壤修复项目实际修复过程中可能与可行性研究报告存在差异，应注意修复成本超预算风险；环保督察与大气督查关停整改企业数量超过10万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬可能的群体事件风险；部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。