沪深300对决中证500 这一“战场”硝烟弥漫！

　　近年来，随着指数基金的风起云涌，该类产品的分支—指数增强型基金也逐渐走俏。具体说来，指数增强基金是指被动跟踪指数的基础上加上增强策略，以追求超越指数的收益。

　　数据显示，目前采用指数增强策略的基金有77只，且业绩表现分化明显；今年以来，大部分指数增强基金跑赢了相关跟踪的指数，但也有一些基金表现不佳，例如跟踪沪深300指数的国富沪深300，尽管选对了股票，但由于持仓分散，收益却大幅跑输了指数。

　　展望未来，多位业内人士认为，随着市场的成熟(对于指数增强更为认可)以及FOF基金兴起(对于指数增强需求增加)，指数基金尤其是指数增强基金市场会迎来快速成长期。

　　指数增强策略表现分化

　　数据显示，在目前的全部77只公募指数增强策略基金中，主要跟踪标的为上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数。其中今年以来取得正收益的有60只，2/3的基金在采用增强策略后跑赢指数。

　　好买财富研究总监曾令华向红刊财经记者表示：“指数增强策略的核心是选股以及对个股权重的调整，参与打新不是指数增强策略的主流。”曾令华评价称，由于大部分指数增强基金跟踪的是沪深300等流动性和成份股质量都不错的指数，因此在一九分化、价投理念盛行的今年，指数增强基金整体表现尚可，“不过指数增强策略非常考验基金经理的主动管理能力，因此管理好指数增强基金也是一个蛮困难的事情。”

　　“在过去的几年时间里，指数增强型基金的超额收益主要来自小市值股票(一般要求指数型基金80%投资于其跟踪指数成份股)。而在今年二八分化、强者恒强的市场环境下，以往收益贡献较大的市值因子、量价因子等几乎失效，反转因子更是做了负贡献。指数增强基金的超额收益有所下降。”乐嘉庆向红刊财经记者分析称，尽管以往的因子在今年失效了，“但其实指数增强型基金今年依然有不错的超额收益，整体上相对其跟踪指数仍有近4%的平均超额收益。因为相较于主动型量化基金，指数增强的目标是在跟踪误差范围内获取更多的超额收益，所以基金经理今年对因子的配置更为均衡，优选成份股也会更偏向于基本面类因子。”

　　公募青睐沪深300，国富产品缘何“平庸”？

　　在诸多被跟踪指数中，沪深300由于囊括个股全面、流动性好受到公募的青睐，跟踪该指数的增强策略基金有25只，其中表现最好的是景顺长城沪深300。

　　该基金的投资策略为“跟踪指数+量化模型选股”调整投资组合，基金经理黎海威有着多年的量化投研经验。该基金一季度时重仓京东方A(000725)、长江电力(600900) 、工商银行(601398) ，其后不断调仓，到三季度已调仓为中国平安(601318) 、京东方A、中国太保(601601) 。该基金也受到了基民的青睐，从2016年底到今年三季报，基金份额从3.66亿份增长到29.15亿份。除景顺长城沪深300外，兴全沪深300、易方达沪深300量化、华宝沪深300表现都不错，收益率均超过25%，大幅跑赢沪深300(年初至今涨幅21.91%)。

　　相比以上产品的靓丽表现，中欧沪深300A/E、申万菱信沪深300和中金沪深300A/C表现得则不尽如人意，年初至今收益率不足20%，跑输沪深300。其中最糟糕的是国富沪深300，从年初至今收益率只有14.19%。查看持仓，该基金的仓位一直比较分散，三季报前三大重仓股中国平安、京东方A、兴业银行(601166) 的持仓分别仅为6.94%、2.73%、2.68%。尽管基金经理三季度果断将第一重仓股工商银行调为中国平安，并加大了白马股格力电器(000651) 、贵州茅台(600519) 的配置，不过由于仓位不重，未能尽享股价上涨带来的收益。

　　此外，红刊财经记者发现，今年9月中旬，该基金基金经理鲍翔因“个人原因”被解聘，至此，该基金成立之时的基金经理“三驾马车”中已离任两人，只剩下张志强一人。

　　除去该基金外，中金沪深300A也表现不佳，年初至今年收益率只有16.33%，大幅跑输指数。究其原因，该基金同样存在股票仓位过轻的问题，第一大重仓股中国建筑(601668) 的持仓不超过3%；且基金经理青睐基建铁路和周期股，三季报显示，基金经理重仓有中国建筑、中国中铁(601390) 、大秦铁路(601006) 、陕西煤业(601225) 等个股，但从7月下旬以来，中国建筑、中国中铁、大秦铁路等股票走势整体上震荡下行，拖累了该基金的净值。

　　除去跟踪沪深300的指数基金外，实际跟踪中证500指数的基金也不在少数，其包括了14只指数增强基金，它们整体上表现都不错，其中有11只基金取得正收益，例如申万菱信中证500优选表现最好，今年以来收益接近19%，收益差的如长信中证500、博时中证500，亏损均超过3%，跑输中证500指数(今年以来跌幅0.49%)。而两只基金均为今年成立的新基金，在2017年9月上市。不幸的是，两市指数从9月以来先盘整后下跌，导致相关指数增强型基金亦受到拖累。

　　此外，建信深证100和东吴深证100都跟踪深证100指数，但前者收益率却领先后者8%。观察东吴深证100的份额变动，该基金自2014年底成立以来份额就处于持续的赎回状态，目前份额已经从成立时的6428万份减至460万份，存在清盘风险。

　　展望未来，乐嘉庆认为，随着市场的成熟(对于指数增强更为认可)以及FOF基金兴起(对于指数增强基金需求增加)，指数基金、尤其是指数增强基金未来的市场会迎来快速成长期。

　　“近几年在美国，采用smart-beta策略的指数增强基金很受欢迎。”曾令华表示，目前国内指数增强基金的规模和数量还不大，他看好指数增强基金在国内的发展空间。