中泰证券：复星医药买入评级

　　公司 12 月 8 日公告，公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》，就合作建设与打造老年病专科医院达成合作意向。双方拟共同出资设立自贡市老年病医院有限公司( 营利性医院， 公司占比不低于 51%)， 医院规划占地面积约 180 亩，预计设置医疗床位 2,000 张、养老床位 1,000 张。

　　公司携手西南一流的老年病专科医院， 共同建设国内一流、与国际接轨的三级甲等老年病专科医院，并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心。 自贡市精神卫生中心老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目、精神科为四川省乙级重点学科， 年门诊量 10 万余人次，年收治住院病人 1 万余人次。 医院有职工 730 人，其中享受国家政府津贴专家 1 人，省卫生厅学术技术带头人 1 人，自贡市学术技术带头人 2 人，西南医科大学硕士生导师 1 人，四川省名中医 1人。拥有卫生专业技术人员 627 人，其中高级职称 55 人，中级职称 107 人。设置编制床位 850 张，开放床位 2300 张。设职能科室 21 个、临床科室 21 个、医技科室 7 个，其中临床科室设有精神科重症加强治疗病房( PICU) 1 个、慢性精神科病房 1 个、普通精神科病房 4 个、心身疾病科病房 2 个、老年科病房12 个及普内科、神内科、 外科、妇科、中医科病房各 1 个。医院拥有 1.5T 核磁共振、飞利浦 CT、全自动生化分析仪、进口彩超、 CR、经颅磁刺激仪、脑涨落图仪、全自动血球计数仪、视频脑电图、动态脑电图、眼动检测仪、经颅多普勒、 MECT 治疗仪、心理 CT、电子内窥镜、腹腔镜、 C 臂、妇科 LEEP刀、多导睡眠监测系统等设备及神经康复诊疗系统、理疗等康复设备。

　　公司医疗服务项目不断落地， 龙头优势明显。 公司在北京、上海、山东、浙江、江苏、湖南、安徽、广东、广西、四川等地布局约 20 个医院(集团)，包括综合医院、肿瘤专科医院、老年病医院、妇儿医院、 胸心专科医院、辅助生殖医院等， 且大多为优质的三级甲等营利性医院。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院、钟吾医院及温州老年病医院等核定床位合计 3,018 张。 我们预计，随着共建医院的不断落地，控股医院床位 2020 年有望达到 10,000 张。

　　公司是国内单抗药龙头、 一致性评价龙头和细胞治疗龙头。 1。 公司共有 8 个产品获批临床，包括 5 个生物类似药和 3 个生物创新药，重磅生物类似药研发进度国内第一； 2。 公司有 89 个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案，超过 14 个项目进行了 BE 备案。阿法骨化醇、苯磺酸氨氯地平、草酸艾司西酞普兰和盐酸阿米替林有望成为第一批通过一致性评价的仿制药； 3。公司携手Kite，将美国获批上市的细胞治疗引进中国。 复星凯特已经遵循国家 GMP 标准、按照 Kite 生产工艺设计理念，建成了先进的细胞制备的超洁净实验室，正在全面推进 Kite 获 FDA 批准的产品 KTE-C19 (商品名 Yescarta)的技术转移、制备验证等工作。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为 32.11 亿、39.59 亿和 46.65 亿，同比分别增长 14.45%、 23.29%和 17.83%。整体估值分别为 32 倍、 26 倍和 22 倍。 公司是国内单抗药龙头、 一致性评价龙头、 细胞治疗龙头和医疗服务龙头。公司作为大型综合型医药集团，基本面扎实、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。 我们给予公司 2018 年整体估值 35 倍，对应目标价 55.65 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 外延并购不达预期的风险；新药研发失败的风险；一致性评价不达预期的风险。